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关于ST钒钛重组的小思考（供参考） 此次重组，本质上，就是攀钢集团旗下子公司攀钢有限，将30%多的ST钒钛股票无偿划转为母公司攀钢集团。 主力面简单分析，该股10大流通股东合计持有186081.73万流通A股,分别占总股本32.49％，流通A股47.37％。其中除控股股东鞍钢集团外，还有有四家私募，一家财务公司，一家资产管理公司，一家证券公司。人均持股23020.，筹码非常集中，并且比上期有更为集中的趋势。 基本面简单分析，净资产收益率，自08年以来首次转正，公司也初步实现扭亏为盈。现金状况转好，流动性加强，但是流动比率小于1，速动比率只有0.28，显示公司短期偿债能力依旧不强，现金流紧张。长期负债稳定在高位，资产负债率71.84，一定程度上增加了公司的财务风险。公司可能受益于产能过剩调整和国内行业景气回升的影响，净利润增长较快。三项费用增长率不逐年递减，公司控制成本效果较好，营业利润增长率高于主营业务增长率。 整体基本面一般，但是正在转好。 公司是国内少数几家铁矿石自给率达到40%的钢铁公司之一,随着全球经济的持续复苏，全球铁矿石价格看涨，公司资源优势愈加突出。公司所处钢铁行业正处于大规模并购整合阶段， 公司之前完成了对长城股份和攀渝钛业的吸收合并工作以及对集团非上市钢铁主业资产的收购，实现了集团的整体上市。公司已成为钢铁钒钛一体化生产商，是国内最大钒制品生产基地，核心竞争能力大大提升。 对于该股可能会有无风险套利机会。该股有可转债，现金选择权首次现金选择权申报期为 2009 年4 月9日至2009 年4 月23 日，其行权价格为9.59 元。拥有第二 次现金选择权的股东则有权于2011 年4 月25 日至2011 年4 月29 日期间行使第二次现金选择权，其行权价格为10.55元。公司目前虽有退市风险，但不会影响股东第二次现金选 择权的权利。这样看来，股票需要涨到10.55，才能解除上市公司的压力。以现在股价8.62计算，加上公司承诺每10股派发不低于1.2元股息（并且不除权），实际无风险价位为10.55+0。12=10.67,（10.67-8.62）/8.62=23.7%. 关于集团重组。5 月26 日，*ST 钒钛与鞍钢股份发布了同样的一则公告，表示国资委同意鞍钢与攀钢实行联合重组。鞍钢集团重组成功后，新鞍钢的年产能可达4600 万吨，成为国内第一、全球第二大钢铁企业。不过此次重组还处于集团事例的层面，暂不会波及到上市公司层面，对经营也不会有太大的影响。 关于半年报。2010年1-6月本公司归属于上市公司股东的净利润为5.78亿元。公司并于2010年8月11日发布了《业绩预告公告》（公告编号：2010－39），预计2010年1-3季度累计归属于母公司净利润为7亿元左右。*ST钒债1暂停上市后，公司称，将努力提高经营管理水平，科学组织生产经营，狠抓产品结构调整和管理流程再造，同时利用与鞍山钢铁集团的战略重组，充分发挥品牌优势和协同效应，采取一切措施力争实现2010年度盈利。 消息面：*ST钒钛称，将利用与鞍山钢铁集团的战略重组，采取一切措施力争实现2010年度盈利。 综合而言，由于公司处于钢铁和钒钛行业，处于传统行业，并且处在行业生命周期的衰落行业，更是处于淘汰落后产能的风口浪尖上，从基本面上也可以看出，公司的经营业绩并不理想，从价值投资的角度来讲，该股没有太多价值。但是基于利益面的分析，会有不一样的思考。鉴于该股是ST股，并且已经连续两年亏损，如果连续三年亏损，钒钛就有很强的退市风险了，所以不管是上市公司还有其控股股东，亦或是该股的战略机构持有者，为了保克，都会想方设法改善公司的业绩，至少表面上，或者报表上看的漂亮。而钢铁原材料铁矿石的涨价以及该行业目前复苏较慢，决定了短期内改善业绩有难度，所以决策层和管理层可以使用的最快方法可能就是重组，因此不排除公司有继续重组的强烈预期。而看机构等投资者近期并未大规模减持该股，说明投资者对于该股还是有信心的。重组很可能会进入年终收官冲刺阶段，半年报每股收益1毛钱，就已经同比增长140%多了，那么年终业绩的改善，就不仅仅是翻倍那么简单了，如果重组进入新的实质性阶段，那么后市上涨空间将不可限量。从技术面上将，钢铁板块已经被低估，加上前期大盘上涨时钢铁并未上涨很多，在重组预期和补涨预期的推动下，该股有望走出一波好的行情。但是也有三个风险，一个是大盘系统性风险。一个是钢铁原材料铁矿石价格的上涨压榨钢铁行业利润，可能对年度扭亏为盈不利。再一个是重组失败风险，这会严重打击投资者信心，股价可能会剧烈波动。而最大的风险，其实还是退市风险，该股离退市只有一步之遥，要时刻关注该风险，尤其是三季报和年报的公布。