久期和凸性分析创新.pptVIP

债券组合理论 与投资分析;根据债券定价模型，人们开发出了有关债券价格相对利率变化的灵敏度及其它很有用的指标，如久期（Duration）和凸性（Convexity）。 ; 引言;尽管三支债券的期限均相同，但三支债券表现出对利率变化不同的灵敏性。按这里的期限，对三支债券对利率变化的相对灵敏性的影响是有限的。 1938年，麦考利为了评估债券平均还款期限，引入久期的，利用这个指标可以评价具有不同现金流方式的债券的相对承担利率风险的成份，因为它既考虑到了期末的现金支付又考虑到了期间的现金支付情况（它使债券定价定理5得以精确化）。 ;二、债券的平均生命期和久期 ;2、债券久期图示：相同的例子;上图中，债券的生命期为2年。然而，一个更为精确的现金流生命的度量，应考虑到现金流的现值。在这种情况下，目标是用支付的现金流的现值给每次支付加权，而不是简单地用未加处理的支付额来计算平均时间。这种用每次支付的现值为每次支付时间加权的度量被命名为久期D。由于较早的支付比较晚的支付现值高，因此久期的期限将小与平均生命期。见上图。;债券久期的计算公式为：;3、久期例子计算表;（3）债券B（抵押债券）： （4）债券C（息票债券）： ; 注意：零息票折价债券的期限与久期相同，这是因为全部的现金流均在持有期末收到。另一方面，期间发生支付的债券其久期短于期限。因