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;主要概念和方法;本章目录;第一节 投资组合理论的发展;Richard Roll(1976)对CAPM提出了批评，认为这一模型永远无法实证检验； Stephen Ross(1976)突破了CAPM,提出了套利定价模型（arbitrage pricing model,APT); Fama(1970)提出了有效市场假说； 资本市场的混沌（Chaos)(分形）假说； 2000年后，行为金融开始形成;第二节 金融风险的定义和种类;二、金融风险分类 （一）金融风险的来源与分类 1、市场风险：这是金融投资中最常见的，也是最普遍的风险。市场风险涉及股票、债券、期货期权、票据、外币、基金等有价证券及衍生品，也涉及房地产、贵金属、国际贸易等有形投资、资产投资及项目投资。这种风险来自于市场买卖双方供求不平衡引起的价格波动；这种波动使得投资者在投资到期时得不到投资决策所预期的收益，甚至造成成本金损失。;2、偶然事件风险：这种风险可归入系统风险，是绝大多数???资者所必须承担的，且剧烈程度和时效性因事差异。偶然事件涉及自然灾害、异常气候、战争风险，也有各种政策，法律法规的出台所致。 3、贬值风险：这种风险通过通货膨胀反映出来。在通货膨胀率高企的时侯，投资者所得的名义收益和实际收益有一差别，这种差别越大，投资者的损失也越大。一般的浮动利率债券和短期债券所受影响较小，而长期的固定利率债券、股票权证等证券影响较大。 4、破产风险：这是典型的公司风险，是持有中小企业公司或新兴产业公司的股票或债券的投资者所必须面对的，由于企业经营不善倒闭，有股票下跌，甚至清盘退市等结果。;5、流通风险：流通风险常与偶然事件相关联。当有关公司的坏消息进入市场时，有时会立即引起轩然大波，投资者争先恐后抛售股票，致使投资者无法及时脱手持有的股票。 6、违约风险：一般发生在投资“固定收入证券”上。发行时都承诺在规定的期限内支付约定的利息或股息，并约定还本付息。然而，当公司现金周转不灵，财务出现危机时，这种事先的承诺可能就无法兑现。 7、利率风险：利率变化对股票、债券的价格都有影响。相对而言，债券价格更多地受到利率的影响。如1998年12月7日降息，当天债市高开高走，债券价格最多上涨了2.6元多，而股票因处于弱式，仅在开盘半个小时内有表现，以后一路走低。;8、汇率风险：任何投资于国际贸易，对外交易或外汇交易以及外资有关公司的股票、债券的投资者都会面临这种风险。因汇率变化使投资者的外汇收益与本国货币的价格发生变化，对投资成本也有影响。另外，汇率变化对有关股票、债券发行公司的业绩也会产生较大影响。 9、政治风险。金融市场与一个国家的政治局面是息息相关的，政治变动，政策的出台或更改都会影响到证券市场的价格波动。;金融风险的类型-按风险来源分类;（二）按会计标准分类 ;（三）按能否分散分类 ;;第三节 组合投资理论;一、单种证券的收益与风险衡量;（一）投资收益率;从式中可以看出实际收益率反应了特定时期内的价值变化 和实际现金流 两者的综合效应。 但投资者在作投资决策时，一般无法事先确切地知道期末财富值的大小，因此，投资收益存在一定的不确定性，需要用期望收益率来衡量。 多期平均收益率为： ;二、投资组合的收益与风险;2.1 历史收益率;组合投资期望收益率;2 组合的风险;两种证券组合的风险：(n=2);3、相关系数对投资组合风险影响;注： 1、组合的预期收益率与相关系数无关； 2、相关系数等于1，达不到风险分散效果； 3、相关系数由1向－1变动，风险分散效果逐渐增强； 4、相关系数等于－1，风险分散效果最好；;三、投资组合理论;１、投资组合理论的假设条件;2、 投资的“可行集”或“机会集” ;3、可行域与有效边界;3 “有效集”(efficient set)或“有效边界” (efficient frontier);有效边界的构建;有效边界的形状;（1）投资者风险偏好 1）风险厌恶型（ risk-averse）;标准差;4.马柯威茨的均值-方差标准（mean-variance, or M-V criterion）;4、 投资偏好与无差异曲线（一）;无差异分析与最佳组合;无差异曲线的形状（一）;无差异曲线的形状（二）;5、最优投资组合（optimal portfolio）的选择;投资者的共同偏好准则;四、无风险借贷的引入对有效边界的影响;背景;1、无风险资产（risk-free-asset）; 在我国，以国债利率或银行间同业拆借利率作为无风险利率的条件还不成熟。一般选用一年期定期存款利率作为无风险收益率。因为定期存款是我国居民的主要金融资产，由国家信用以予保证，扣除通货膨胀的因素，定期存款可以看作是无风险的。 投资于无风险资产