投资组合选择创新.pptVIP

中南大学数学与统计学院 统计学系;投资组合选择;前 言;第一节 风险管理;一、风险与风险厌恶;优势法则;无差异曲线;无差异曲线;无差异曲线;无差异曲线;无差异曲线;无差异曲线;二、资产的分散化效应;股票投资组合中风险的降低 ;股票投资组合中风险的降低;股票投资组合中风险的降低;股票投资组合中风险的降低;风险降低的实证 ;风险降低的实证;三、系统性风险与非系统性风险;三、系统性风险与非系统性风险;三、系统性风险与非系统性风险;第二节 证券间的关联性 ;一、协方差;一、协方差;二、相关系数;二、相关系数;二、相关系数;二、相关系数;二、相关系数;第三节、 风险跟收益的分散化效应;一、两种证券的投资组合 ;一、两种证券的投资组合;一、两种证券的投资组合;一、两种证券的投资组合;一、两种证券的投资组合;一、两种证券的投资组合;一、两种证券的投资组合;一、两种证券的投资组合;一、两种证券的投资组合;一、两种证券的投资组合;一、两种证券的投资组合;一、两种证券的投资组合;二、多种证券的投资组合 ;二、多种证券的投资组合;二、多种证券的投资组合;第四节、 有效组合与最优分散化;??一、有效组合 ;一、有效组合;一、有效组合;一、有效组合;一、有效组合;二、最优多样化 ;Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.;Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.;三、在N种证券情况下，单个投资者的最优选择问题 ;这一最大化问题的解应考虑四个因素： 1、投资组合的收益对效用的影响； 2、单个证券收益对投资组合收益的影响； 3、投资组合风险对效用的影响； 4、单个证券的标准差和协方差对投资组合风险的影响。 ; 这四项中的每一项与以上提到的四点相对应。第1项和第3项表明投资组合的特性是如何影响整个满意度的，每2项和第4项说明投资组合中的证券是怎样相互作用决定投资组合特性的。投资组合理论注重于理解第2项和第4项，而投资选择得考虑投资组合是如何影响效用的。 ;第五节、无风险借入和贷出;???一、无风险证券 ;???一、无风险证券 ;???一、无风险证券 ;二、无风险证券与风险证券的组合 ;二、无风险证券与风险证券的组合;二、无风险证券与风险证券的组合;二、无风险证券与风险证券的组合;三、有效边界、最优风险组合与分离定理;? 在新的可行域中，通过T的射线FT就代表着新的有效边界，这里T点是从F点出发的射线与原来有效边界相切的切点。切点T具有特别重要的地位，首先T是一个风险证券组合，既未借入也未贷出无风险证券，这个风险组合在没有无风险证券时就已是一个有效组合，现在仍然是有效组合；其次，将无风险证券纳入证券组合以后，所有有效组合将由无风险证券与风险证券组合T?的组合来产生，无论投资者对风险持何种态度，他拥有风险证券的最好组合都是T。 ; 这时风险态度将体现在不同投资者会在FT这条射线上获得不同位置，这些位置均由无风险证券与风险证券组合T之间组合产生。如果投资者相对保守一些，不愿承担太大的风险，可以同时买入适量的无风险证券和风险证券组合T，从而获得F与T之间的某个位置，比如图8-21中选择A点的投资者。如果投资者更愿意冒险一些，希望承担更大一些的风险，则投资者可以借入无风险证券并将收入连同自有资金投资于风险证券组合T，从而获得FT的东北延长线上一个适当的位置，如B点。无论投资者的风险收益态度如何，他总会持有相同的风险证券组合T。 ;? 可见，风险证券组合T?极大地简化了对投资组合的选择，投资者只须根据自己的偏好态度决定借入或贷出多少即可，剩余的资金只有一种适当的风险组合T?是唯一最佳的选择，因而我们将风险证券组合T?称为最优风险组合。最优风险组合的存在将我们愿意承担多大风险的所谓金融决策与具体确定持有多种风险证券比例的投资决策分离开来，因此，这一特性通常被称为“分离定理”(Separation Theorem)。 分离定理在投资实践中具有十分重要的意义。实践中，个人投资者进行投资选择可分为两步：首先决定最优的风险证券组合，它取决于所有风险证券的预期收益率、标准差、协方差以及无风险证券的利率；然后决定将其投资财富分配于最优风险组合与无风险证券之间的比例，它依赖于个人投资者的风险态度。 ;THANK YOU