第3章 期货合约w创新xp.ppt

第三章 远期和期货的定价Ⅱ——期货合约;第三章Ⅱ 期货合约; 期货交易的产生与发展 期货合约的含义及分类 期货交易的特征 期货市场的功能;期货交易的产生与发展;1、含义 期货合约（Futures Contracts）是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式等）买入或卖出一定标准数量的某种标的资产的标准化协议。;期货合约的含义及分类;期货交易的特征;集中交易和统一结算;表3-1 世界主要期货交易所;期货交易所;交易所通常是一个自发的非营利性会员组织。交易所的会员资格，也称作席位，可以被机构也可以被个人拥有，并可以像其他资产那样在市场上交易。只有交易所的会员才有权在交易所内进行交易，并对交易所的经营管理享有发言权。 根据美国联邦法律的规定以及交易所的有关规则，期货交易只能在交易大厅内一个个被称为交易场（pit）的指定的交易地点内进行。通常每一种商品的期货交易都有一个指定的交易场。同时，与股票交易不同，期货合约的交易仍主要是通过交易场内的公开叫价（open outcry）方式来进行的，交易者们还可借用长期以来所形成的特定的手势来表达他们的买卖指令。 但近年来随着电子信息技术的飞速发展，电子交易在期货交易中所占的比重也呈逐年递增的趋势。 ;Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.;交易大厅中的交易者根据其职能的不同可以分为自营商和经纪人两类。前者主要为其自身的帐户进行交易并自负盈亏，他们通常都是交易所的会员；后者主要代表其所在的公司或替场外的某些客户进行交易。当然，这两者之间也存在着一定的交叉，不少场内交易者往往身兼以上两种职能。 而根据交易目的的不同，期货市场的交易者主要可以分为投机者（Speculator）、套利者（Arbitrageurs）和套期保值者（Hedger）这三类。投机者是指那些以追逐利润为目的，同时也承担较高风险的期货交易者，通常场内的自营商都是投机者；套利者是指那些利用市场定价的低效率来赚取无风险利润的交易主体，可以说由于大量套利者的存在，使得实际上大多数金融市场的报价中仅存在极少的套利机会；套期保值者则主要指那些为了降低已有的风险暴露而进行期货交易的人，通常是商品的生产者或某一特定商品的使用者。 ; 买方;期货清算所;期货清算所;标准化的期货合约;表3-2 CBOT小麦期货合约;交易品种;金融期货合约规模的范例;最小变动价位：或称 “刻度值”（tick size）。期货交易中买卖双方每次报价时价格的变动必须是这个最小变动价位的整数倍。对CBOT的小麦期货合约而言，1个最小变动价位就是每蒲式耳1/4美分，每份合约的规模为5,000蒲式耳，因此每份合约的最小变动价位就是$12.50。 每日价格最大波动幅度限制条款：为缓解突发事件或过度投机对市场造成的冲击，防止价格过度波动使交易者蒙受过多的损失，交易所通常也对期货合约规定每日价格最大波动限制，即交易日期货合约的成交价格不能高于或低于该合约上一交易日结算价的一定幅度，达到该幅度则暂停该合约的交易。例如，芝加哥期货交易所小麦合约每天的交易价格每蒲式耳不得高于或低于前一交易日结算价30美分，即每份合约$1,500。 最后交易日：期货合约停止买卖的最后截止日期。每种期货合约都有一定的月份限制，到了合约月份的一定日期，就要停止合约的买卖，准备进行实物交割。例如，芝加哥期货交易所规定，小麦期货的交易时间是每个交易日从芝加哥时间早上9：30到下午1：15，但到期合约最后交易日交易截止时间为当日中午。小麦合约的最后交易日为合约月份15日的前一个交易日。 ;保证金与逐日结算;当天结算价格高于昨天的结算价格（或当天的开仓价）时，高出部分就是多头的浮动盈利和空头的浮动亏损。这些浮动盈利和亏损就在当天晚上分别加入多头的保证金账户和从空头的保证金账户中扣除。当保证金账户的余额超过初始保证金水平时，交易者可随时提取现金或用于开新仓 。但交易者取出的资金额不得使保证金帐户中的余额低于初始保证金水平。而当保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金（Maintenance Margin）水平时（维持保证金水平通常是初始保证金水平的75%），经纪公司就会通知交易者限期把保证金水平补足到初始保证金水平，否则就会被强制平仓。这一要求补充保证金的行为就称为保证金追加通知（Margin Call）。交易者必须存入的额外的金额被称为变动保证金（Variation Margin），变动保证金必须以现金支付。 ; 例：假定一个会员公司在LIFFE购买了一张FTSE100股票指