第3章 远期合约w创新xp.pptVIP

金融工程;第三章Ⅰ 远期合约;远期合约概述;远期合约概述;远期合约概述;远期合约的概念;交割;违约风险;远期合约概述;远期合约概述;远期合约概述;远期合约概述;2、优缺点 优点：灵活 分散交易（不在交易所交易而在金融机构之间或金融机构与客户之间通过谈判签署协议） 非标准化（合约规模、交割时间、地点等协商） 缺点 信息劣势，市场效率较低 流动性较差 违约风险相对较高 ;远期合约概述;远期利率协议;远期利率协议;远期利率协议（补充内容）;补充内容;远期利率协议（补充内容）; A：协议金额 D：协议期限的实际天数 B：年计息天数，对于英镑、澳元等货币而言，B为365，而对于美元等其他货币，B为360 ;例：某公司未来1个月内需要借款00万英镑，期限为3个月。公司财务人员担心未来1个月利率将上升。因此，公司于2009年9月7日星期一买入一份1×4的远期利率协议，面值为100万英镑，协议利率为4.25%。到了2009年10月7日星期三的确定日，市场利率为5%。问如何结算？ 分析：协议金额100万英镑；交易日2009年9月7日星期一；起算日9月9日星期三；确定日2009年10月7日星期三，结算日2009年10月9日星期五；到期日2010年1月11日（ 2010年1月9日为星期六，因此顺延2天）；协议期限94天；参考利率5%。因此，得到结算金：;一般地说，如果现在时刻为t，T时刻到期的即期利率为r，T*时刻（ ）到期的即期利率为 ，则t时刻的 期间的远期利率 可以通过下式求得： ;连续复利;连续复利;远期外汇协议;按照远期的开始时期划分，远期外汇合约分为： 直接外汇远期（Outright Forward） ：远期期限是直接从现在开始算的 远期外汇综合协议（ Synthetic Agreement for Forward Exchange, SAFE ） ：远期期限是从未来某个时点开始算的，因此实际上是远期的远期外汇合约。如1×4远期外汇综合协议是指从起算日之后的一个月开始计算的为期3个月的远期外汇综合协议 DF / NDF;远期股票合约;例子;远期合约概述;第二节 远期合约定价;第二节 远期合约定价;第二节 远期合约定价;主要符号II;无收益资产的远期价值;本章所用的定价方法为无套利定价法。基本思路为：构建两种投资组合，令其终值相等，则其现值一定相等；否则就可进行套利，即卖出现值较高的投资组合，买入现值较低的投资组合，并持有到期末，套利者就可赚取无风险收益。众多套利者这样做的结果，将使较高现值的投资组合价格下降，而较低现值的投资组合价格上升，直至套利机会消失，此时两种组合的现值相等。这样，我们就可根据两种组合现值相等的关系求出远期价格。 ;例如，为了给无收益资产的远期合约定价，我们构建如下两个组合： 组合A：一份远期合约多头加上一笔数额为Ke-r（T－t）的 现金； 组合B：一单位标的资产。;　　在组合A中，Ke-r（T－t）的现金以无风险利率投资，投资期为（T－t）。到T时刻，其金额将达到K。这是因为：Ke-r（T－t）er（T－t）=K　　在远期合约到期时，这笔现金刚好可用来交割换来一单位标的资产。这样，在T时刻，两种组合都等于一单位标的资产。根据无套利原则：终值相等，则其现值一定相等，这两种组合在t时刻的价值必须相等。　　即： 　 f+ Ke-r（T－t）=S  　 f =S－Ke-r（T－t） 　　　　　　（3.1） 该公式表明： 无收益资产远期合约多头的价值等于标的资产现货价格  与交割价格现值的差额 或者说,一单位无收益资产远期合约多头等价于一单位标的资 产多头和Ke-r（T－t）单位无风险负债的资产组合;现货-远期平价定理;为了证明无收益资产的现货-远期平价定理 ，我们用反证法证明等式不成立时的情形是不均衡的。 　　若KSer（T－t），即交割价格大于现货价格的终值。在这种情况下，套利者可以按无风险利率r 借入S现金，期限为T－t。然后用S购买一单位标的资产，同时卖出一份该资产的远期合约，交割价格为K。在T时刻，该套利者就可将一单位标的资产用于交割换来K现金，并归还借款本息Se r（T－t），这就实现了 K－Ser（T－t） 的无风险利润。 ;　　若KSe r（T－t），即交割价值小于现货价格的终值。套利者就可进行反向操作，即卖空标的资产，将所得收入以无风险利率进行投资，期限为T-