第七章 资本结构创新.pptVIP

财务管理  ——资本结构;第一节 风险报酬 第二节 杠杆利益 第三节 资本结构理论 第四节 最优资本结构;教学目的和要求 ;第一节 风 险 报 酬;第一节 风 险 报 酬;（二）风险的概念和特点 从财务管理角度而言，风险是指企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而有蒙受经济损失的可能性。; 2.风险的大小随时间的延续而变化，它是“一定条件下”、“一定时期内”的风险。 3.风险和不确定性有区别，但在实务领域里都视为“风险”对待。 4.风险可能给人们带来收益，也可能带来损失。但人们研究风险一般都从不利的方面来考察，常认为风险是指无法达到预期报酬的可能性。 ;（三）风险的类别 从投资主体的角度看，风险分为： 1.市场风险——系统风险（不可分散风险） 是由整个经济形势与经济状况变化而引起，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。在股市中表现为整个股市平均收益率的波动。; 经营风险——商业风险 是生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的，主要来自以下几个方面： （1）市场销售。市场需求（数量）、市场价格（单位售价）、企业可能生产的数量等不确定。; 财务风险——筹资风险 是由于负债筹资引起的到期不能偿债的可能性。它源 于企业资金利润率与借入资金利息率差额上的不确定性和 借入资金对自有资金比例的大小。 ;二、风险报酬的计算;（二）计算期望报酬率;例1 东方制造公司和西京自来水公司的股票投资报酬率 及概率分布如下表，试计算两个公司的期望报酬率。;（三）计算标准离差（用来比较期望报酬率相同的 也称均方差 各项投资的风险程度）;例2 东方制造公司和西京自来水公司的资料如例1， 试计算两个公司的标准离差。 ;（四）计算标准离差率（用来比较标准离差和期望报酬 也称变异系数 率不同的各项投资的风险程度）;例3 东方制造公司和西京自来水公司的资料如例1和例2， 试计算两个公司的标准离差率。 ; 假定例2中西京公司和东方公司的标准离差不变， 而股票的期望报酬率分别为西京：15%，东方：40%， 那么哪个股票风险大？;（五）计算风险报酬率;例4 东方制造公司和西京自来水公司的资料如例3，假 设西京公司和东方公司的风险报酬系数分别为5% 和8%，无风险报酬率为10%，试计算两个公司各自 的投资报酬率。 ;（六）计算风险报酬 1.公式: PR=CRR PR：风险报酬 C：投资额 RR：风险报酬率;2.公式：PR=PM× RR/K =PM× RR/（RR+RF） PR：风险报酬 RR：风险报酬率 RF ：无风险报酬率 PM : 投资总报酬 K: 投资报酬率; 营业杠杆——经营杠杆 财务杠杆——融资杠杆 复合杠杆——总杠杆 　　;第二节　杠 杆 利 益 ;第二节　杠 杆 利 益 　　杠杆原理是由于生产经营和财务两方面固定费用的存在，当业务量发生较小的变化时，利润就会产生较大的变化。 一、营业杠杆——经营杠杆（影响息税前利润） 　　 在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对息税前 利润产生的影响，称为营业杠杆。 （一）营业杠杆利益（见课本P124：营业杠杆利益分析表） 是指利用固定成本而带来的额外营业利润。 ;;;;销售收入 税息前利润 营业杠杆系数 DOL——营业杠杆系数 EBIT——基期税息前利润 S——销售收入 ?EBIT——税息前利润变动额 ?S——销售收入变动额 Q——销售量 P——单价 C——变动成本 V ——单位变动成本 F——固定成本（不包括利息） ;　　 当企业利润、销量、成本保持线性关系时， 上述公式可表述为： 　　1.当企业只生产一种商品时;2.当企业生产和经营多种商品时;例7 S公司经营Y营业项目，固定成本40万元，变动成本 率60%，当企业的营业额分别为300万元、200万元 和100万元时，各自的营业杠杆系数分别是多少？; 结 论： （1）F不变，DOL表明营业额增长所引起的利润增长的幅度； （2）F不变，营业额越小，DOL越大，经营风险越大； （3）营业额达盈亏临界点时，DOL趋于无穷大，此时的企业 经营只能保本。 ;　　利用