第五章 资本成本创新和资本结构.ppt

第五章;教学要点;第一节 资本成本;3、资本成本的表示： （1）绝对数：为筹集和使用一定量的资本而付出的筹资费用和用资费用的总和。 （2）相对数：资本成本率（年成本） 资本成本率=用资费用?(筹资总额-筹资费用)?100% =用资费用?[筹资总额?(1-筹资费用率)]?100% =用资费用?净筹资额?100% 4、资本成本的作用： 筹资决策的重要依据 投资决策的重要尺度 衡量经营业绩的重要指标;二、个别资本成本;二 个别资金成本的计算;二、个别资金成本 ;（三）权益资本成本;2、股利增长——成长类股票 假设股票发行价为v0元/股，筹资费率f，预测第1年年末每股股利为D1，以后每年股利增长g（增长率）。 经数学推算： 留存收益资本成本的计算： 留存收益是股东再投资，其资本成本是一种机会成本。考虑到留存收益没有筹资费用，其资本成本计算公式为：;3、股利不定——大多数股票与权益资本;三、综合资本成本;练习1;解答; 练习2 某公司正在着手编制明年的财务计划,公司财务主管请你协助计算加权平均资金成本.有关资料如下: (1)公司银行借款利率当前是9%,明年将下降为8.93%; (2)公司债券面值为1元,票面利率为8%,期限为10年,分期付息,当前市价为0.85元;如果按公司债券当前市价发行新的债券,发行费用为市价的4%; (3)公司普通股面值为1元,当前每股市价为5.5元,本年派发现金股利0.35元,预计每股收益增长率维持7%,并保持25%的股利支付率; (4)公司当前(本年)的资本结构为: 银行借款 150万元 长期债券 650万元 普通股 400万元(400万股) 留存收益 420万元 (5)公司所得税税率为40%;;(6) 公司普通股的β值为1.1 (7)当前国债的收益率为5.5%,市场上普通股平均收益率 为13.5%.要求: (1)计算银行借款的税后资金成本. (2)计算债券的税后资金成本. (3)分别使用股利折现模型和资本资产定价模型估计权益 资金成本,并计算两种结果的平均值作为权益资金成本. (4)如果仅靠内部融资,明年不增加外部融资规模,计算其 加权平均资金成本(权数按账面价值权数,计算时单项 资金成本百分数保留两位小数).;解答: (1)银行借款成本=8.93%×(1-40%)=5.36% (2)债券成本= (3)普通股成本和留存收益成本 股利折现模型: 普通股成本= 资本资产定价模型: 普通股成本=5.5%+1.1×(13.5%-5.5%)=14.3% 普通股平均资金成本=(13.81%+14.3%)÷2=14.06% 留存收益成本与普通股成本相同. (4)预计明年留存收益数额:;明年每股收益=(0.35÷25%)×(1+7%)=1.498(元/股) 留存收益数额=1.498×400×(1-25%)+420=869.4(万元) 计算加权平均资本成本: 明年企业资本总额=150+650+400+869.4=2069.4(万元) 银行借款占资金总额的比重=150/2069.4=7.25% 长期债券占资金总额的比重=650/2069.4=31.41% 普通股占资金总额的比重=400/2069.4=19.33% 留存收益占资金总额的比重=869.4/2069.4=42.01% 加权平均资本成本=5.36%×7.25%＋5.88%×31.41% ＋14.06%×19.33%＋14.06%×42.01%=10.87% ;四、边际资金成本;（二）边际资本成本率计算 1.计算筹资突破点 筹资 突破点= 2.计算边际资本成本 例题：教材p224;第二节 杠杆原理;第二节 杠杆原理;1. 固定成本;1. 固定成本;1. 固定成本;2. 变动成本;2. 变动成本;第二节 杠杆原理;3. 混合成本;X 业务量; 第二节 杠杆原理;第二节 杠杆原理;第二节 杠杆原理;二、经营杠杆（营业杠杆） ;（一）?? 经营杠杆利益 1.概念 是指在扩大销售额的条件下，由于营业成本中固定成本这一杠杆的作用所带来的增长程度更高的经营利润. 这里的经营利润是指支付利息和所得税前的利润，称之为息税前利润，用EBIT表示. 2.产生原因 固定成本总额的不变，当销售增长时，每单位销售负担的固定成本就会减少，从而使EBIT增加。;例如: 销售额 变动成本 固定成本 EBIT 24万元 14.4万元 8万元 1.6万元 26万