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本外币贷款风险比较及定价模型.pdf
第 40 卷第 11 期 同济大学学报(自然科学版) Vo]. 40 No.11
2012 年 11 月 JOURNAL OF TONGJI UNlVERSITY(NATURAL SCIENCEl Nov. 2012
文章编号: 0253-374X(2012) 11-1737-05 001: 10. 3969/j. issn. 0253-374x. 2012.11. 026
本外币贷款凤险比较及定价模型
刘易，任学敏
(同济大学应用数学系，上海 200092)
摘要:当公司以外币贷款时，一方面可能有利于贷款成本的
随着全球经济一体化的进程，各国货币的兑换
下降，但另一方面会因为汇率的波动而增加公司违约的可
变得更为便捷.本国公司在贷款时，可根据实际情况
能.利用研究信用风险的结构化模型中的首次通过模型，在
或需求在本币贷款和外币贷款中进行选择.前者是
公司分别采用本、外币贷款的情况下，建立了公司的违约概
直接借入本币，在贷款到期日按本币还款;而后者是
率和贷款价值的数学模型，并进行数值计算和比较.对汇率
公司借人外币，将其兑换成本币用于投资经营，在贷
与公司资产的相关性分析表明，两者存在正相关或负相关程
款到期日兑换回外币用以还款.当外币的利率低于
度较小时，公司采用外币贷款时的违约概率相对较大;反之，
本币，且货币可自由兑换时，公司通常会采用外币贷
当两者负相关程度较大时，采用外币贷款的违约相对较小.
款来降低贷款戚本.如在东南亚金融危机前泰国实
从违约概率的角度出发，给出公司在选择本外币贷款时的基
行盯住美元的汇率制度，因而当美元由贬值转向升
本标准.
值时，泰妹相应升值.泰国央行被迫不断提高利率，
关键词:汇率;外币贷款;本币贷款;首次通过模型
本币贷款成本上升，大量泰国公司寻求外币贷款以
中图分类号: F83 文献标识码:A
降低融资成本，且由于盯住制度(金融实务中又称佩
齐制)屏蔽了汇率风险，而使得外币贷款备受追捧.
Pricing Models Based on a Risk Comparison
然而危机爆发后，泰国政府宣布放弃盯住制度，泰妹
Between Domestic and Foreign Currency Loan
的大幅度贬值使得公司资产兑换成外币后资产价值
LIU 凹 ， REN Xuemin 急剧下降，公司无力偿还外币贷款额，造成资不抵债
(Department of Mathematics , Tongji University , Shanghai 200092 , 而违约.由此可
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