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案例一：企业筹资管理案例分析 分析资料 A公司计划筹资2亿美元用于企业发展，财务管理人员根据行业财务比率资料、公司的资产负债表和利润表，如表1-1、表1-2、表1-3所示，向公司董事会提出两个筹资方案：一是出售2亿美元的债券；二是发行2亿美元的新股。A公司的股息开支为净收益的30%，目前债券成本为10%（平均到期日为10年），股权成本为14%。如果选择发行债券方式筹资，则债券成本上升至12%，股权成本上升至16%；如果选择股权方式筹资，则债券成本仍为10%，而股权成本下降至12%，新股计划发行价格为9美元/股。 表1-1 行业财务比率 项目比率流动比率 销售收入比总资产 流动负债比总资产 长期负债比净资产 总负债比总资产 净营业收入比利息支出 现金流入比现金流出 净收入比销售额 总资产收益率 净收入比资产净值2.0 1.6 30% 40% 50% 7 3 5% 9% 13%表1-2 A公司资产负债表 2006年12月31日 单位：百万元 资产负债及所有者权益项目金额项目金额流动资产合计 固定资产净值1 000 800应付票据 其他流动负债 总流动负债 长期负债（利率10%） 总负债 普通股（面值1元） 实收资本 未分配利润300 400 700 300 1 000 100 300 400总资产1 800负债及所有者权益1 800表1-3 A公司利润表 2006年 单位：百万元 项目2005年筹资后预估总收入 折旧费 其他支出 净营业收入 利息支出 税前净收入 所得税（税率25%） 净收益3 000 200 2 484 316 60 256 128 1283 400 220 2 820 360风险利率为6%，市场预期收益率为11%。债券10年到期，除了目前每年需要2 000万元偿债基金外，还需每年增加2 000万元偿债基金。 分析要求 根据本案例的特点，从筹资风险、资本成本和筹资活动对企业控制权的影响等几个方面对两种筹资方式进行比较分析，确定A公司应选择哪一种筹资方式。 分析重点： 企业筹资决策时分析的问题主要有以下几个方面。 （1）资金的需求量 （2）资金的使用期限 （3）资金的性质 （4）资金的成本及风险 （5）资金增量对企业原有权利结构的影响。 分析提示与参考答案 1.风险分析 财务指标评价 从上题的分析可以看出，公司的总负债比率均高于行业标准，表明目前的财务风险较高，如采用债券筹资，财务结构比率将更加恶化；而用股权筹资，长期负债与净资产的比例将好转，可达到资产负债比率的行业标准。因此，A公司应该用股权筹资。 2.资本成本分析 如果细分，公司价值由长期债权与股权投资者创造： 发行债券：KW1=0.12*(1-25%)*500/600+0.16*100/600=10.17% 发行股票：KW2=0.10*(1-25%)*300/600+0.12*300/600=9.75% 如果不细分，也可以用全部债权与股东权益来进行计算： 发行债券：KW1=0.12*(1-25%)*1200/2000+0.16*800/2000=0.054+0.064=11.8% 发行股票：KW2=0.10*(1-25%)*1000/2000+0.12*1000/2000=9.75% 3.对控制权的影响 风险分析及成本分 析都说明股权筹资方式要明显优于债券筹资方式，但发行股票会分散公司的控制权。不过，如果公司的普通股较分散，控制权问题不足以影响公司利用股权筹资。 通过上述分析可以看出，如果选择债券筹资将会使公司的风险大大增加，而随着风险的增加，债券成本和股权成本都会相应增加。通过股权筹资，普通股股价会相应上涨而且资本成本会降低，同时也不存在控制权分散的问题。因此，A公司应采用普通股筹资方式。 案例二：投资项目决策分析 分析目的：投资管理是企业理财的重要内容，通过本案例的分析，理解和掌握使用净现值法进行新建项目投资决策的基本步骤，并能够根据条件的变化适时调整投资决策。 分析资料 A厂是生产家用小电器的中小型企业，该厂生产的小电器款式新颖，质量优良，价格合理，长期以来供不应求。为扩大生产能力，厂家准备新建一条生产线。负责这项投资决策工作的财务总监张某及财务部人员经过调查研究后，得到如下资料。 （1）该生产线的原始投资为650万元，其中固定资产投资600万元，垫支营运资金50万元（于投资初期和固定资产一次性投入）。投产后可生产小电器20 000件，每件平