资本成本与资本酱葱箩构1.pptVIP

第九章;第一节 资金成本;二、个别资金成本;（二）银行借款成本;;（三）优先股成本;（四）普通股成本;（四）普通股成本;（五）留存收益成本;三、加权平均资金成本;三、加权平均资金成本;第二节、杠杆原理;二、经营杠杆;经营杠杆;经营杠杆;经营杠杆;经营杠杆; （二）经营杠杆的计量 经营杠杆系数DOL＝息税前利润变动率÷产销量变动率 =基期边际贡献÷基期息税前利润 例见书P249;（三）经营杠杆与经营风险;公司风险;（三）经营杠杆与经营风险;（三）经营杠杆与经营风险;三、财务杠杆 （一）概念： 指债务对投资者收益的影响。 （二）计量 财务杠杆系数DFL＝普通股每股利润变动率÷息税前利润变动率 ＝息税前利润÷（息税前利润－利息） （三）财务杠杆与财务风险 公司息税前利润较多，增长幅度较大时，适当地利用负债，可增加每股利润，反之亦反。 例见书P250 四、复合杠杆 （一）概念：;指由上述两种杠杆共同起作用，则销售额稍有变动就会使每股收益产生更大的变动。 （二）计量 复合杠杆系数DCL＝每股利润变动率÷产销量变动率 （三）复合杠杆与企业风险 杠杆越大，企业风险越大。 第三节 资金结构 一、概述 （一）概念 指企业各种资金的构成及其比例关系。 （二）最优资金结构 指一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。;公司的类型。有些类型的公司固定资产比重大，而另一些类型的公司流动资产比重大，对于前者而言，权益资本可多一些；对于后者而言，债务资本可多一些． 宏观经济环境和本行业的发展前景。在经济繁荣时期，公司的前景良好，就有可能溢价发行普通股，权益资本比重可能就会大些；相反，在经济萧条时期，或本行业经营前景暗淡时，投资者就会偏重于购买债券，而不是普通股，因为债券有优先请偿权，所以债券资本比重就有可能加大。 ;公司的控制权。如果企业的所有者和管理人员不愿使企业的控制权旁落他人，则可能尽量采用债务筹资的方式来增加资本，而宁可不发行新股增资。与此相反，如果企业不愿承担财务风险，就可能较少利用财务杠杆．尽量减低债务资本的比例。 预计收益水平。如果公司收益水平将不断提高，当投资报酬率大于市场借款利率时，发行公司债券可增加普通股的收益，因为债券只付固定的利息，而利息后的收益越多，或者说剩余收益越多，普通段每股收益就会越高。 其它因素．例如，证券市场行情的变化，税务负担、公司信用评级等等;研究资本结构，不能脱离企业的获利能力。企业的获利能力一般用息税前利润（EBIT）表示。同理，研究资本结构，不能不考虑它对股东财富的影响。股东财富一般用每股利润（EPS）来表示。将以上两方面联系起来，分析资金结构与每股收益之间的关系，进而来确定合理的资本结构的方法，叫息税前利润――每股收益分析法，简写为EBIT－EPS分析法。 因为这种方法要确定每股收益的无差异点所以又叫每股收益无差异点法。所谓每股收益无差异点是指在两种不同筹资方式下，普通股每股净收益相等时的息税前利润点（或销售收入点）。;判断原则： 预期息税前利润无差异点的息税前利润, 采用权益筹资 预期息税前利润无差异点的息税前利润, 采用负债筹资。; [例] 某公司原有长期资本1000万元，全部为普通股，20万股，每股票面50元，出于扩充用途需要，决定增加500万元长期资本，其筹资方法有两种： （1）全部发行普通股，增发10万股，每股票面50元。 （2）全部筹措长期债务，利率为12％，按年税前支付。 假设，所得税率为50％。 要求： （1）计算普通股和长期债务筹资的无差异点以及在此点上的每股利润。 （2）假设企业息税前利润分别为150万元和200万元，应分别采用哪种筹资方案？;解：（1） ;EBIT－EPS分析法的局限在于，这种方法只考虑了资本结构对每股收益的影响，并假定每股收益最大，股票价格也就最高。但把资本结构对风险的影响置于视野之外，是不全面的。因为随着负债的增加，投资者的风险加大，股票价格和企业价值也会有下降的趋势，所以，单纯地用EBIT－EPS分析法有时会做出错误的决策。;比较资金成本法也叫比较优选法，是指企业在做出筹资决策之前，先拟写若干个备选方案，分别计算加权平均的资金成本，并根据加权平均资金成本的高低来确定资金结构的方法。 1、初始资本结构决策 比较各方案的加权平均资本