日元，外汇市场上的新亮点.docVIP

PAGE  PAGE 5 日元，外汇市场上的新亮点 　　来自信贷市场的一些迹象表明，日元或正重新受到套利交易的青睐，而这可能会带动外汇市场新一轮的动荡。 　　 　　“便宜”日元再现 　　 　　今年8月份以来，美元三个月Libor(伦敦银行间同业拆借利率)开始低于同期日元利率，促使投资者不断利用美元作为套利交易融资货币，转而投资高收益资产。如今，这种情况正在发生微妙变化。 　　四个月来，日元的“便宜”程度首次与美元相当。2009年12月上旬日本政府启动1130亿美元借贷计划以抗通缩后，日元短期借贷利率随即录得13年来最大跌幅，三个月美元和日元的Libor之差也已缩小到0.024个百分点，为至少3个多月来最小。 　　根据英国银行家协会的数据，三个月美元Libor为0.2534％，三个月日元Libor报0.2778％，后者为1996年以来最大跌幅。而在去年10月8日，三个月日元Libor约为1.09％。 　　 　　美联储加息速度有望领跑 　　 　　相比徘徊通缩的日本经济，美国经济好转迹象频传，这正使套利交易投资者将目光从美元身上重新转向日元。 　　虽然美国联邦储备委员会(美联储)12月16日宣布继续维持宽松的货币政策，将0―0.25％的联邦基金利率再“延长一段时间”不变，但伯南克及美国总统奥巴马在随后的声明中发表了对经济的乐观态度，这使市场投资者重燃对美国2010年的经济增长信心，近期良好的就业数据及经济数据也迎合了美国政府的乐观态度。经济学家普遍为美国经济衰退已经结束，但经济复苏的前景也不容太乐观。不过，美联储的乐观必会支撑美元的上涨。 　　在德意志银行驻纽约高级外汇策略师Adam Boyton看来，美国经济将继续强劲反弹，因此美联储行收紧政策是迟早的事儿，这就会促使日元再度成为市场最为青睐的融资货币。 　　从以往情况看，美联储一般会在失业率见顶6个月后动手加息，按此推算，联储很可能会在明年年中或三季度宣布升息。预计欧洲也会在明年三季度开始加息，日本未解决的通缩状况则会使得该国继续维持现有利率，美联储的加息速度会快于其他国家和地区，目前不利于美元的利差情形届时就会逆转，以美元作??套利交易融资货币的情况也会发生逆转。 　　纽约梅隆银行外汇部门主管Samarjit Shankar指出，美元作为融资货币的角色“最多只维持一段时间”，当各国央行开始动手加息之时，日元就会重新成为融资货币首选。 　　根据芝加哥商品交易所的数据，美联储于明年6月份加息至0.5％的可能性为37.2％，略微高于一个月前的32.6％；数据同样显示，美联储在111月份采取升息行动的可能性则为89％，高于上月底的78％。 　　 　　美元兑日元汇率与两货币问的拆借利率相关 　　 　　事实上，美元兑日元汇率与两个货币之间的拆借利率也密切相关。 　　历史数据表明，在1993年8月日元借贷利率下滑后，日元在随后五个月中累计贬值7.7％，而再往前追溯的三年间，日元累计上扬45％，同期美国利率则非常之低。 　　数据同样显示，在1993年8月之后的13年间，美元和日元Libor利差不断扩大，日元汇率则持续下滑。其中，在1995年的五个月中，当利差扩大到0.41个百分点，同期日元累计贬值幅度高达24％。而在2005年间，当日元拆借利率远低于美元近2个百分点，日元则累计下跌13％。 　　彭博社最新调查结果显示，投资者认为到明年6月份前，银行间美元拆借利率就会高于日元，主要原因即为美国经济的复苏速度快于日本。根据另一份调查，明年美国经济将增长2.6％，为日本的两倍。这也就意味着，市场可能会重新青睐日元作为套利交易融资货币，倘若果真如此，这就将压低日元、提振美元汇率。 　　巴克莱资本驻东京首席外汇策略师Masafumi Ya-mamoto表示，美元和日元的利差将会是美元兑日元汇率的主要驱动力，当美元Libor高于同期日元，则意味着美元兑日元将有所上涨。Yamamoto还预计，美元兑日元将在明年6月份上涨到96位置，在2010年底则会继续上涨到100。而彭博社针对外汇策略师的最新调查中值显示，美元兑日元将在半年后上涨到97。 　　 　　日元或将承压 　　 　　出口是日本经济的主要支柱。为了保证出口，日本政府一直以来经常会对汇率进行干预，使之长期维持在对己方有利的范围之内。并且日本经济近十几年来一直处于低迷状态，为了刺激经济的好转，日本政府实行量化宽松的货币政策，利率一直处于低水平状态，因此日元一直是投机者较青睐的进行套利交易的货币，这些都将日元升幅控制在一定限度之内。但是这一转变发生在2009年9月份，民主党拿起了日本的教鞭，新政府一改对日元升值的抑制态度，新上任的日本财务大臣也曾在多个场合表示，日本政府不会干预外汇市场