欧美经济继续恶化　减息行动仍在继续.docVIP

PAGE  PAGE 5 欧美经济继续恶化　减息行动仍在继续 　　仅仅四个月前，各国对经济的忧虑还来自油价冲至纪录高位、大宗商品价格飙升等因素，但是现在随着金融危机愈演愈烈以及对实体经济影响不断加深，引发了各国对可能出现的通货紧缩的担忧，这也正改变着各国经济前景和政府应对深度经济衰退威胁所需的举措。过去两个多月的疯狂下跌令全球股市市值蒸发三分之 ，各央行因此纷纷采取史无前例的降息举措来防止经济进一步陷入衰退。但市场仍然波动剧烈，全球各国的救助并没能完全稳定市场信心，反而增加了市场短期内的波动率，并会通过风险厌恶情绪的变化带动货币汇率波动率的上扬。 　　 　　1 　　 　　美元指数在十月下旬连创新高，推高美元的重要因素是市场动荡继续体现出了美元的避险功能，且资金流向也是美元汇率此轮大涨的关键：同时非美国家经济的持续恶化导致美元兑非美货币的大涨；此外，经济前景转变也导致了利率前景的转变，从实际利率水平看，欧洲包括商品货币国家在内仍然有极大的减息空间，且从实际减息幅度看，市场认为减息的幅度还将进一步深入；当然美元此次暴涨也不排除投机因素的顺势推动。而随后美元汇率出现大幅下跌，因数据显示其经济前景悲观，这使美元大幅向下修正，另一个原因在于前期市场过多关注欧洲经济衰退，而对美国经济衰退的风险估计可能不足，如果当前市场转而开始关注美国经济，美元可能会对最近一轮过度上涨做出较为明显的调整。 　　近一个月以来，美国疲软经济数据频出，尤其是10月非农就业人口意外大减24万人，失业率劲升至6.5％，为1994年3月以来最高水平。这给奥巴马获胜带来的乐观情绪浇上一盆冷水，其称就业形势严峻，并誓言上任后将尽快应对当前的经济困境。对于就业形势的担忧已导致美国消费者削减支出，这也影响到了全球其他地区，中国和其他低成本生产商感受到了美国需求减弱的冲击。此外，9月份商品零售额跌幅创3年最大，失业、房价下跌和金融危机令消费者缩减支出。10月份密歇根大学消费信心初值大跌，金融危机以及退税之后的负面冲击开始出现。三季度美国GDP初值环比下跌0.3％，为2001年来最大跌幅。可见不管谁入主白宫，都将面临棘手的局面：消费者削减支出、就业人数减少、楼市低迷以及信贷紧缩。这几乎令美国政府的更迭变得无关紧要，因在困境中可施展的空间非常小，政府必须致力于重整资本体系。而且不管谁最终胜出，都将和现任政府合作，新老政府将尽量平稳过渡。 　　欧元区的经济数据也很糟糕，加深了对欧元区经济衰退忧虑。10月份德国和欧元区ZEW经济信心调查逼近历史低点，投资者信心受到金融危机的影响而下跌。德国经济前景进一步悲观，10月份IFO商业景气指数跌至5年最低，其中的预期指数跌至91年来最低，除了表明实体经济恶化之外，也加大了ECB进一步减息的可能。欧元区第二季国内生产总值(GDP)下降了O.2名，且多数分析师预计第三季GDP料为进一步萎缩，而在此之前，欧元区的经济自1999年欧元区建立以来一直呈现稳定增长。更糟糕的是欧元区三大经济体工业产出指标均下滑，这加强了关于欧元区经济已经陷入衰退的看法，衰退程度或比预期更加深重且将持续至2009年的大部分时间。 　　全球信贷市场环境显著恶化之时，英国国内的市场动荡以及经济数据均表明经济前景大幅恶化，失业率飙升，且油价下滑以及经济放缓最终将导致通胀压力的回落。英国三季度GDP环比下跌，表明经济濒临衰退。10月份全国房屋价格指数大跌，同比跌幅创17年最大，环比连续12个月下跌。失业率开始上升，失业人数进一步增加，为经济前景蒙上阴影。因失业率上升以及对衰退的忧虑限制了消费者支出，零售销售也下滑，英国经济前景堪忧，英镑难改下跌的走势。 　　就在过去两个月银行业和信贷市场经历浩劫后，全球制造业迎来了寒风瑟瑟的冬季。美国制造业带头下行，在今年上半年就一直在衰退边缘徘徊。欧洲和日本的制造业步美国后尘，目前制造业活动急剧放缓成为欧洲各国的普遍现象。由于销售疲弱，待售商品库存大幅增加，未来几个月制造业很可能进一步减产和裁员。而日本相对来说受近周金融震荡的冲击较小，但其亦无法逃脱经济放缓的影响。 　　 　　2 　　在全球各大央行10月已经联合紧急降息50个基点后，各国央行又开始了新一轮的减息行动。美联储降低利率至1％，欧洲、英国、日本央行也都调降了利率，且市场预期年底前还会有更多的降息。 　　美联储10月底如预期减息50个基点，并指出近期行动能够帮助改善信贷及带动经济增长。但是实际的经济活动步伐已经大幅放缓，外部经济放缓伤害美国出口前景，增长向下的风险仍然存在。同时表示，为了促进经济增长以及物价稳定，如有需要，将采取行动。此看法表示出的对经济前景的忧虑打压了市场情绪，减息后美股仍然低迷，同时也带动美元出现23年来最大单日跌幅。虽然美联储