高管金融背景与企业现金持有.PDFVIP

第 ３８卷　第 ３期 经 济 与 管 理 研 究 Ｖｏｌ．３８　Ｎｏ．３ 　 　　　　　　　 ２０１７年 ３月 ＲｅｓｅａｒｃｈｏｎＥｃｏｎｏｍｉｃｓａｎｄＭａｎａｇｅｍｅｎｔ Ｍａｒ．２０１７ ＤＯＩ：１０．１３５０２／ｊ．ｃｎｋｉ．ｉｓｓｎ１０００－７６３６．２０１７．０３．０１４ 高管金融背景与企业现金持有 ———基于产业政策视角的实证研究 邓建平　陈爱华 　　内容提要：以中国 ２００７—２０１２年 Ａ股民营上市公司为研究对象，本文运用双重差分法（ＤＩＤ）和倾向得分匹配 法（ＰＳＭ）实证研究了高管金融背景与企业现金持有水平的关系。研究发现，当企业现金持有水平越低时，企业就 越有动力引入金融背景的高管，在引入金融背景高管后，其现金持有水平确实得到了改善。但是，以上研究结论只 是在产业政策支持的行业中成立，在产业政策不支持的行业中，现金持有水平与企业引入金融背景高管并没有显 著关系，同时即使企业引入金融背景高管后，其现金持有水平也没有显著变化。以上研究结论表明，改善财务柔性 是企业引入金融背景高管的重要动因，而产业政策是影响高管金融背景与现金持有水平关系的重要变量。 　　关键词：产业政策　高管金融背景　现金持有 　　中图分类号：Ｆ２７６．６　　　　文献标识码：Ａ　　　　文章编号：１０００－７６３６（２０１７）０３－０１３３－１２ 　　一、问题提出 现金持有水平是公司重要的财务决策。现金持有水平较高的企业，能较从容地应对商业环境的变化， 当外部投资机遇出现时，能及时和有效地抓住投资机会，实现公司价值最大化的目标。相反，现金持有水平 较低的企业，因财务资源储备不足，当外部环境出现变化或者投资机会出现时，企业不能有效地应对挑战和 抓住机会，从而影响企业的生存与发展。所以，当企业的现金储备不足，财务弹性较差时，企业可能通过各 种手段改善企业的现金持有水平。 企业通过引入具有金融机构工作背景的人员担任公司高管是改善企业现金持有水平的重要手段。首 先，金融背景的高管为公司提供一种关系资源，可以为企业争取到更多的金融资源；其次，金融背景高管为 企业带来了声誉机制和潜在的隐性担保，这也更有利于企业的融资；最后，金融背景高管具备较扎实的财务 金融专业技能，可以为公司提供专业财务咨询［１－２］。所以，当企业的现金储备不足，财务弹性较差时，企业就 收稿日期：２０１６－０４－０１ 基金项目：教育部人文社会科学研究青年基金项目“中国上市公司建立金融关联的动因及金融关联前后财务行为研究”（１３ＹＪＣ６３００１９）； 福建省社科规划项目“福建省家族企业权力配置机制及其治理效率研究”（ＦＪ２０１３Ｂ０５７）；福建省社科规划项目“福建省家族企业传承模式选择 的动因及其治理效率研究”（ＦＪ２０１５Ｃ１３３） 作者简介：邓建平　厦门国家会计学院副教授，厦门市，３６１００５； 陈爱华　厦门国家会计学院副教授。 １３３ 经济与管理研究（２０１７年第 ３期） ＲｅｓｅａｒｃｈｏｎＥｃｏｎｏｍｉｃｓａｎｄＭａｎａｇｅｍｅｎｔ（Ｎｏ．３，２０１７） 有激励引入金融背景高管以改善财务弹性，提升现金持有水平。 同时，在中国当前的制度环境下，政府依然是经济资源的调控主体。产业政策是政府调控经济的一种 重要形式，政府可以利用产业政策引导社会资源配置，控制产业投资方向，从而推进产业结构的调整，促进 经济转型升级。所以，这种带有政策导向性和行政干预式的产业调控，对于不同产业的成长环境和投资机 会将带来重大影响。在产业政策支持的行业中，企业的投资机会较多、成长空间较大，这也诱使企业必须保 持较高的现金持有水平，以便能及时抓住投资机会。相反，在产业政策不支持的行业中，企业的成长空间有 限、投资机会较少，企业保持较高现金持有水平的动力相对较弱。因此，在产业政策支持的行业中，特别是当 现金持有水平较低时，企业有更强的动力引入金融背景的高管来改善企业的财务弹性。而在产业政策不支