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报告：传统水务公司屋顶光伏融资案例分析 导读 融资难、融资贵这个限制分布式光伏发展的锁链始终没有被打破。资产证券化、众筹等融资渠道现阶段很难大规模适用于分布式光伏融资，本文以绿色和平“光伏融资创新训练营”提供的水务公司屋顶分布式光伏融资真实案例为基础，详尽介绍了现阶段金融、法律框架下较为可行的分布式光伏股权融资工具 结构，并提供了电站增信的可行方向。 报告目的：通过真实案例详解分布式光伏股权融资工具，融资实操问题及可行解决方向 研究对象：上海某水务公司屋顶分布式光伏融资案例 研究方向：从股权融资角度研究破解分布式光伏融资难、融资贵的路径 要点摘要 1.分布式光伏融资渠道梳理：详解债务融资、PPA/租赁等模式融资优劣势 2.股权融资工具解析：通俗易懂的展示分布式光伏股权融资结构设计 3.分布式光伏增信：如何从收益、运维保障方面为分布式光伏增信 4.实操问题：分布式光伏开发过程中常见融资问题解决路径 Part1、项目概况 2014年，某光伏电力公司（分布式光伏电站开发商）与上海某水务公司（屋顶业主兼用电方）签订节能服务合同，由某光伏电力公司出资在水务公司污水处理池的混凝土池顶上安装638kWp光伏发电系统，采用“自发自用”的消纳方式，水务公司向光伏电力公司支付用电费用，通过优惠电价分享节能效益。 项目边界条件： 1）工期3个月，电站发电寿命25年 2）享受分布式光伏国家补贴0.42元/度（20年），上海市补贴0.25元/度（5年） 3）光伏组件首年功率衰减2.5%，以后每年衰减0.7%；系统总效率约78.7% 4）用电方工厂7×24小时无间休生产，用电负荷有保证，且光伏电站所发出的电能能够被工厂工业用电全部吸纳 经济性测算 5）平均投资8.3元/Wp，总投资530万元。100%“自发自用”。合同电价为用电方峰平谷实时电价的90%，经测算平均电价为0.8302元/度 6）项目收入利润情况 　　项目优势： 1.项目资源：上海地区辐照资源具备商业开发价值 2.电价：上海工商业电价高，对自发自用分布式光伏发电给予市级度电补贴 3.收益率较高：所得税后项目内部收益率可达11.01% 4.电费回收：水务公司一般具有垄断性质或国资背景，企业资信、资金实力有一定保证 项目风险： 1.准备安装光伏板的土地权属是否明晰？ 2.水务公司采用的化学制剂是否会对光伏板产生影响需进一步论证 3.水务公司如果经营出现问题怎么办？ 4.如何保证企业及时全额支付电费？ 5.运维成本或将因水务公司自身场地特点而高于同类项目 6.经济性测算的时是否考虑了8-10年逆变器更换的费用问题 如何你是项目开发者，基于以上项目信息你的投资决策如何？项目融资问题如何解决呢？ Part2、可能的分布式光伏股权融资全解析 综合分析，项目用电方（水务公司）的资信水平较高，项目整体收益较好，初步判断具有一定的投资价值，接下来我们重点关注下如何解决项目的融资问题。 首先，先对可用于分布式光伏项目的融资渠道做下梳理： 债务融资：银行贷款、融资租赁等融资方式对项目开发主体信用要求高，项目融资金额较少银行等机构贷款意愿不高。 PPA/租赁：PPA（Power Purchase Agreement，电力购买协议）是指介于电力供应方（光伏项目开发商）与电力购买方（电力公司）之间的法律合同。用户与开发商签订PPA协议或租赁协议，开发商投资建设光伏系统，用户以低于现有电价水平的价格购买电力。此种模式在国内开展还面临税收优惠、并网等问题，暂不适合作为主要的融资工具。 资产证券化：项目体量较小，项目转让、退出机制不明确，证券化从封包到发行时间较长。 互联网金融：债权众筹（P2P）平台、股权众筹普遍融资成本较高，期限较短。股权众筹监管细则在制定中不确定性较大，本案例如进行线上股权融资时，需要选择适格的股权融资平台。未经监管机构批准，融资平台不得向不特定对象发行证券、向特定对象发行证券累计不得超过200人，非公开发行证券不得采用广告、公开劝诱和变相公开方式。 看到这是不是心凉了半截，以上融资渠道基本体现出了现阶段分布式光伏融资的几大痛点：融资成本高、融资年限短，项目需要额外的担保、抵押，如何设计出利率较低、年限较长的融资产品成为了大家普遍面临的挑战。 针对此类项目，绿色和平金融及法律项目团队基于现行的金融、法律框架，结合国内外的分布式光伏项目融资经验，设计出了一款利率较低、年限较长的股权融资模式，具体结构如下： 项目解决方案 1、基本结构 项目采用有限合伙形式募集资金，项目发起人发起设立有限合伙企业（北京众志阳光壹、贰投资有限合伙企业），再以有限合作企业作为股东，投资设立有限责任公司（上海众志阳光能源有限责任公司），由上海众志阳光与用电方签署用电协议，上海众志阳光以获取的电费收入向投资者分红。 　　2、发行份