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　　上市公司资本结构质量评价 摘要：由于我国资本市场 发展 较晚，所以我国 企业 的资本结构 研究 处于起步阶段，尤其对房地产上市公司资本结构的质量的研究不够深入。因此，本文利用国内房地产上市公司的数据资料，从多角度对我国房地产上市公司的资本结构质量进行 分析 和比较。实证分析发现， 目前 房地产上市公司资本结构不合理，财务杠杆比较高。 关键词：房地产上市公司 资本结构 资本结构质量 Abstract: Because of later development of our capital market research about capital structure of Chinese panies is still at primarily stage，especially the research about the quality of capital structure . With the data of real estate listed panies， the target of this article is to launch research on reality of listed panies to analysis in China. By the evidence analysis， we discover the capital structure of real estate listed panies is unreasonable， the finance lever is higher . Key Words：Real Estate Listed panies Capital Structure the Quality of Capital Structure 我国房地产业经过20世纪90年代后期以来突飞猛进地发展，逐渐成为 经济 发展的龙头产业。房地产业的快速发展促进了房地产融资体制的发育和成长,目前我国已经形成了以商业银行信贷为主，资本市场和信托等融资工具为辅的房地产融资体系，为房地产业的发展提供了强大的资金来源。随着房地产业的不断发展，这些公司在发展的过程中面临许多 问题 和缺陷，尤其是在资本结构方面存在许多不完善的地方，制约了公司的进一步发展，并 影响 到宏观经济的健康快速发展。2003年6月央行发布“121号文件”对房地产开发商的各项贷款提高了信贷门槛，以严格房地产公司的贷款条件、控制房贷风险;2005年以来央行继续采取收紧银根的政策，严控信贷增长，使开发企业信贷难度陡增，这些政策的发布在促进房地产业健康发展的同时，在某种程度上也对改善该行业的资本结构起到了积极作用。 一、研究前提及相关问题阐述 作为财务决策重要 内容 的融资决策，要解决的问题就是如何取得企业所需要的资金，而融资决策的关键是决定各种来源在总资金中所占的比重，即确定资本结构，以使融资风险和融资成本相配合。 （一）研究前提 1、房地产融资 房地产融资是指以房地产商品这一物质经济对象作为基本的信用基础，通过各种 金融 工具的运用，为房地产开发建设、分配与消费、流通与交易等各环节所提供的融资活动的总称。房地产融资包括房地产开发经营资金的融通和房地产消费资金的融通。在资金的融通过程中，常用的资金筹集方式有信贷、证券、信托、债券、股票等，分为权益资金和借入资金两大类。权益融资是指企业股东提供的资金，不需要归还，没有固定的股利负担，筹资的风险相对较小。借入资金是指债权人提供的资金，它要按期归还，有一定的风险，限制性条款较多，但筹资费用较少，要求的报酬率比权益资金低。企业筹集和使用权益资金和借入资金都需要付出一定的代价即资金成本，借入资金的成本低于权益资金的成本。因此，完全通过权益资金筹资是不明智的，不能得到负债经营的好处；但负债的比例大则风险也大，企业随时可能陷入财务危机。 房地产业是资金高度密集性行业，开发一个房地产项目所占用的资金非常庞大，如果不能有效地借助于各种融资手段，开发商将寸步难行，同时，房地产开发融资方式的优劣，直接影响着融资成本的大小，关系到财务风险的大小，公司效益的好坏。从我国房地产市场的运行过程及其资金链来看，房地产融资主要是由银行房地产信贷构成的，银行信贷贯穿于土地储备、交易、房地产开发和房产销售的整个过程。在房地产市场上，商业银行的信贷几乎介入了房地产业运行的全过程，是我国房地产市场各种相关主体的主要资金提供者。 2、资本结构及资本结构质量 资本结构是指企业资本的组成要素与比例关系，是指资产负债表右方负债与所有者权益的结构。资本结构将不同来源、不同所有者主体、不同时间跨度的资本元素加以统筹协调，涉及到企业筹资、经营、利益分配等各个方面，是反映企业资金实力的重要指标。对于不同的企业，资本结构并