不要迷信M2货币供应量对经济的参考价值(发表)解析.doc

不要迷信货币供应量对货币政策的参考价值 前言 货币供应量，现在是许多经济媒体、专家甚至包括老百姓都关心 和讨论的一个热门话题。现在大家关心货币供应量对中国经济的影响，讨论最多的是中国的货币供应量是不是太多了？经济学家和政府官员站出来列举各种数据，说现在中国的货币供应量已经超过103万亿人民币了，是我们当前GDP的两倍，已经超过美国的货币供应量，美国公布的数据显示M2美元货币供应量10万亿美元(详见附图)，折合人民币才60多万亿。但由于货币供应量数据统计的局限性，我们不能迷信货币供应量对货币政策的参考价值。 随着互联网技术的进步和金融产品创新，虚拟经济催生了大量虚拟信用货币，特别是金融市场的保证金交易创造了大量虚拟信用，通过渗透到金融市场的交易结算环节，已影响到实体经济的发展。由于杠杆效应，金融期货衍生品市场的交易量是现货市场的N倍，逐渐掌握了现货市场金融资产的定价权。我们已经无法忽视虚拟货币对实体经济的影响力，没有计算虚拟货币的货币供应量是不全面、不准确的，也难以代表整个货币供应体系。 货币供应量对货币政策的参考价值 货币供应量是指某一时点一个国家的货币总量，它对收入、消费、投资、物价、国际收支都有重要影响，会在很大程度上影响宏观经济，因此国家制定货币政策时，把它作为一个重要依据。货币供应量根据流动性划分为不同的层次，作为央行测量、分析和调控的依据。 M0，是指流通中的现金，即在银行体系以外流通的现金。简单地讲，就是老百姓口袋里的钱，放在家里或随身带着，没有存到银行的钱；以及单位放在保险柜里的钱，应付临时周转用的现金。 M1，狭义货币供应量，银行外的流通现金+单位活期存款+个人持有的信用卡存款，这个指标平时用的比较少。 M2，广义货币供应量，这个指标平时用的比较多，是在狭义货币供应量的基础上，将单位定期存款和居民储蓄存款及其他存款统计在内。 从变现和流动性角度来看，M0反映的是社会现实购买力，是最活跃的货币，和消费变动密切相关。M1的流动性仅次于M0，它反映居民和企业资金松紧变化。我们通常说的货币供应量是指M2，反映的是社会货币投放总量和未来通货膨胀之间的压力状况。具体货币供应量和央行货币政策的关系参见下图： 我们来看看中国的100万亿货币供应量是怎么来的？中国银行业贷存比监管模式，催生了巨大的存款市场，银行千方百计拉存款，没有存款就无法放贷款，放出贷款就指望着客户回存存款，用业内的话就是资产拉动负债。以100万存款为例，每放一次贷款，除去上缴的存款准备金，最大限度80万回存银行，周而复始，货币乘数为5的话，极限值理论上可以派生500万存款（100万除以20%）。中国当前基础货币投放接近30万亿，实际货币乘数为3.35 ，M2货币供应量达到了103万亿。 不少媒体和政府官员也将美国M2值与中国M2值进行了比较，认为中国货币量太多了。的确，从数据上看，中国M2达到100万亿人民币，美国M2仅为10万亿美元，折合人民币也就是60多万亿人民币，是否中国的货币供应量的确比美国多太多了？我们看到，2013年6月美国调整后M2数据为10.5988万亿美元，但中美两国的M2数据在统计口径上存在明显差异，不能等同视之。参见下图： 仔细对比上图，可以看到，美国M2数据中只计入了低于10万美元的小面额定期存款，未计入大额定期存款，而定期存款在中国M2数据中占比较高，因此中美两国的M2数据没有可比性。 退一步说，即便中美数据具有可比性，我们也不应迷信M2货币供应量对货币政策的参考价值。因为随着金融创新和发展，虚拟经济的繁荣催生了大量的虚拟信用货币，虚拟信用正在越来越多地影响整体经济和GDP数据。 虚拟经济的繁荣催生了大量的虚拟信用货币。 对经济发展起关键作用的不仅是货币供应量，也不仅是央行公布的社会融资总规模，而应该是社会创造出来的信用总量。什么是社会信用总量？我们知道国家发行货币就是在创造信用，但随着互联网和金融创新的发展，金融系统也在大量地创造信用，我们可以把它近似地看做虚拟信用货币。当实体经济发展到一定程度，特别是随着互联网信息技术的发展和金融产品的创新，就产生了虚拟经济。虚拟经济指的是以金融系统为依托的虚拟资本循环运动，简单地说就是资本逐利、钱生钱的活动。虚拟经济创造了大量的虚拟货币，因为各种原因，目前还无法统计，但虚拟经济和实体经济的联系日益紧密，对整个经济的影响越来越大，对GDP的贡献也越来越大，我们必须正视它的存在。 中国人关心货币供应量，关心银行存款，但美国人却只关心消费和投资。按美国10万亿美元的货币供应量计算，消费、投资二八开，消费占货币供应量20%，初步估算流通中的现金大概2万亿美元（美国人主要是信用卡消费，现金消费占