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第三章 项目融资风险与保险 项目融资风险的识别 项目融资风险的特征及分配 项目风险的管理 风险就是与出现损失有关的不确定性； 风险就是在给定情况下和特定时间内，实际结果与预期结果之间的差异。 风险要具备两方面条件：一是不确定性，二是产生损失后果，否则就不能称为风险。肯定发生损失后果的事件不是风险，没有损失后果的不确定性事件也不是风险。  项目融资时间跨度长、涉及面广，其潜在的风险也是巨大的。因此，研究项目融资存在的风险以及它们的分配与管理，是项目融资过程中最重要的环节。 项目融资中的风险，大体上可分为两类：系统风险和非系统风险。 与宏观市场环境有关的、超出自己控制范围的风险称为系统风险（环境风险、不可控风险）。系统风险不能通过增加或调整不同类型的投资数目而排除，因为造成这种风险的要素将会影响到所有的投资活动。 投资者可以自行控制和管理的风险称为非系统风险（核心风险、可控风险）。非系统风险可以通过多样化、分散化投资战略来加以避免或降低。 当然，这两种风险的划分并不是绝对的，有时候系统风险也可以通过一定的手段予以消除，而有时候非系统风险却无法回避。 这两种基本的风险种类又以不同的方式存在与项目的开发、建设、试运营及正常运营阶段，如何识别这些风险，并在各参与者之间分配风险，并进行必要的管理，是项目融资成败与否的一个重要因素。 因此，本章将重点介绍项目融资中的风险识别和风险管理与保险问题，包括系统风险的识别和管理、非系统风险的识别和管理及项目保险等问题。 第一节 项目融资风险的识别一、项目的系统风险识别 在项目融资实务中，系统风险主要包括国家风险、金融风险和不可抗力风险等。 （一）国家风险 1.国家风险的定义 所谓国家风险是指在国际经济活动中发生的，至少在一定程度上是由国家政府控制，而非私人企业或个人控制下的事件造成的一种损失。具体是指那些由于战争、国际关系变幻、政权更迭、政策变化而导致项目的资产和利益受到损害的风险。 尤其是在国际项目融资中，投资者对国家风险表现的更为敏感，这是因为： 一方面，项目本身在开发建设过程中需要东道国政府的某种许可或授权，如电力项目经营中需要消费东道国的石油、天然气等能源资源，这就要得到政府有关部门的认可; 另一方面，项目融资涉及的项目对于东道国的经济基础或经济安全非常重要，如电力项目、航空、航海、公路、铁路、桥梁和隧道等项目，对于一国经济命脉都具有十分重要的意义。政府不得不对之加以各种管理和限制，这样就容易导致项目的国家风险，如没收或征收较高的税收等。 国家风险的表现程度受多种因素的影响: 一是项目的性质。不同性质的项目对东道国的经济安全和政治安全的影响将会是不同的，比如，对只影响一国社会福利的公共设施建设项目，如自来水工程项目对国家风险就不太敏感，而对于一国经济安全或工业基础有重大影响的项目，如自然资源开发项目对国家风险就较为敏感（例如项目被没收）； 二是世界银行或地区开发银行在项目中的参与程度。一般的，世界银行或地区开发银行的参与，会给东道国政府以信心和动力来支持该项目的建设和经营； 三是东道国当事人的参与程度，如果有当地银行成为银团组织的一个成员，或者当地一家单位成为项目的投资者之一，这样，项目的国家风险也可能成为有本地企业的加入而大大减少。 2.国家风险的表现形式 具体来讲，国家风险有以下几种表现形式： （1）主权风险：指政变、政权更迭、领导人变动等政治体制崩溃给项目造成的损失和影响。 （2）没收或国有化风险：包括项目公司的股份被没收或国有化，使投资者无法取得预期的投资收益； （3）获准风险：开发建设一个项目必须得到东道国政府的授权或许可，如因为种种原因，未能及时取得政府的批准，而造成项目误工，致使项目无法按进度进行造成的损失和影响。 尤其是在BOT项目融资结构中，特许经营权是这种项目融资的基础，因而对这种风险更为敏感。在实践中，政府会有各种各样的原因迟发、拒发、或吊销项目许可，如项目设计有缺陷、环保不符合要求，地方民众的反对，甚至政府内部派系斗争等。 因此，项目发起人应尽可能避免政府设置障碍，与之相对应的应变措施，可以从以下几个方面入手：  第一，项目申请应尽量符合东道国政府的规范，而不仅仅是符合国际规范； 第二，项目选址应小心谨慎，特别是对环境保护，更要反复考察； 第三，项目发起人应尽量在法律和职业道德允许的范围内，同东道国政府建立良好的关系； 第四，项目发起人尽量同项目所在地的政府各