基本差异主导油粕强弱分化素材.doc

西部期货(年报)：基本差异主导 油粕强弱分化 2016年02月01日?00:47?新浪财经?微博 0分享添加喜爱打印增大字体减小字体 客户端查看最新行情 　　摘要：2015年CBOT大豆延续漫漫熊途，宏观环境欠佳及美元高位运行使大宗商品市场承压，供应宽松的基本面格局更是奠定大豆弱势基本面格局。2014/2015年度，继美国大豆丰产后巴西和阿根廷产量双双创出历史最高纪录，同时行业机构普遍预期2015/2016年度美国大豆种植面积再创历史最高纪录，CBOT大豆持续近半年的震荡下跌走势；6月中旬至7月中旬市场迎来短暂反弹，因播种期内美国大豆主产区降雨偏多导致播种延缓，市场担心实际播种面积低于预期；关键生长期风调雨顺奠定2015/2016年度美豆丰产基础，7月中旬至8月份CBOT大豆持续回落并创出2010年以来价格新低；10月份以后CBOT大豆在850——900美分区间窄幅波动，丰产利空压力兑现且价格在近六年低位表现出一定抗跌性。2015/2016年度南美大豆播种面积维持纪录高位再度奠定丰产基础，生长期内天气炒作提供一定支撑，但供应宽松的基本面格局难以发生改变，2016年上半年CBOT大豆仍将以震荡偏弱走势为主；6月份以后市场关注焦点将转向美豆生长期天气炒作，气象机构预期厄尔尼诺后发生拉尼娜现象的概率较大，同时价格在近几年价格低位会增强对利多炒作热情，在此阶段将出现主要反弹行情。 　　2015年国内豆油(5600,?-20.00,?-0.36%)、豆粕(2442,?18.00,?0.74%)表现分化，油脂市场表现相对较强，国际市场中印度需求突发增长部分抵消油脂油料丰产的利空压力，国内经历去库存后亦表现抗跌，豆油全年呈区间震荡走势；豆粕受下游养殖业低迷影响，供求格局由过去几年供应偏紧转向供应宽松，全年呈现下跌走势。2016年油粕分化格局仍将延续，主要因国内外油脂利多因素增多而豆粕需求增幅放缓，另外油粕均将受到人民币贬值预期支撑，豆油有望在筑底过程中寻求反弹契机，而豆粕将以震荡偏弱走势为主，反弹将主要依赖外盘引导。 　　第一部分：行情回顾 　　CBOT大豆 　　2015年CBOT大豆延续下跌趋势，阶段性反弹行情主要依赖短期炒作题材，全年走势可分为四个阶段：第一阶段(年初至6月份上旬)，南美连续第四个作物年度增产及预期美国播种面积创纪录使CBOT大豆承压回落；第二阶段(6月中旬至7月中旬)，CBOT大豆出现快速反弹，主要因美国大豆播种期内出现持续降雨天气导致播种延缓；第三阶段(7月中旬至8月底)，USDA维持创纪录的播种面积同时上调单产预估，市场重新关注丰产压力，CBOT大豆持续走低；第四阶段(9月份至年底)，CBTO大豆基本维持于850——900美分区间，基本面利空压力持续存在，但价格在触及六年低位后表现出一定抗跌性。 　　国内市场 　　国内油脂价格受国际市场影响走势偏弱但相对抗跌，豆油全年在5200——6000点区间震荡，上半年抗跌性表现较为明显，6——8月份国内股市重挫对商品市场造成一定冲击，同时受外盘市场拖累豆油跌破2008年金融危机以来地位，第四季度则逐渐反弹回稳。 　　豆粕全年呈现下跌走势，阶段性反弹主要依赖外盘提振。供应端，2015年国内大豆进口增幅较大，油厂在压榨利润好转情况下开机率持续保持较高水平；下游需求增长有限，国内养殖业持续低迷，特别是生猪价格回升未能拉动补栏热情，生猪存栏量继续处于下降趋势之中。在国内外双重利空压力下，豆粕自年初3000元/吨以上最低跌至2400元/吨下方，全年价格重心下移幅度500——600元/吨。 　　CBOT大豆 　　DCE豆油 　　DEC豆粕 　　数据、图表来源：文华财经、西部期货 　　第二部分：行情展望 　　CBOT大豆篇 　　供需分析——美国 　　2015/2016年度美国大豆连续第三个作物年度丰产并连续第二个作物年度刷新历史最高产量纪录。据USDA最新月度报告，该作物年度美国大豆产量预估为39.81亿蒲式耳(约1.84亿吨)，国内压榨预估为18.90亿蒲式耳(约5144万吨)，略高于上一年度的18.73亿蒲式耳，出口预估为17.15亿蒲式耳(约4668万吨)，低于上一年度的18.43亿蒲式耳，期末库存预估为4.65亿蒲式耳(约1265万吨)。 　　美国油籽加工商协会(NOPA)月度压榨报告显示，11月份美国大豆压榨量1.56亿蒲式耳，环比和同比均出现下滑，本作物年度累计压榨量4.42亿蒲式耳，同比增加5.4%，主要因9月份压榨量同比增幅较大；USDA周度压榨报告显示，2015年美国油厂大豆压榨利润持续下滑并接近历史均值偏下区域。 　　USDA周度出口销售数据显示，截至12月中旬，美国本作物年度累计大豆出口销售量2416万吨，同比减少10.2%，11月份开始出口同比下滑趋