第七章 期货套利交易.pptVIP

第七章 期货套利交易 第一节 套利交易概述 一、套利的概念 套利也叫价差交易，是指在买进或卖出某种期货合约的同时，卖出或买进相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓的交易方式。 在交易形式上与套期保值相同，只是套期保值是在现货与期货两个市场上同时买进卖出合约。套利只限于在期货市场上买卖合约。 套利潜在的利润不是基于商品价格的上涨或下跌，而是基于不同合约月份之间差价的扩大和缩小，从此构成其套利的头寸。 可见，套利是一种与投机者和套保者都不同的独立群体。 套利操作研究的目标是市场中基差和价差。对于这两个概念，著名的资本资产定价模型创始人夏普先生是这样定义的。基差是一种资产现货市场的价格与相应的期货价格之差。公式为：基差=现货价格-期货价格；夏普先生将同时在一个合约上拥有多头寸，而在另一个合约上拥有空头寸，或者以相关资产的期货价格之间的不平衡来获取利润的投机者称为价差投机者。据此，我们可以称期现价格的差异为”期现基差” ；称不同合约间的价格差异为合约价差。　　因此，我们可以将套利可以划分为基差套利与价差套利。前者是利用商品现货市场的价格与相应的期货价格的差异进行的套利；后者是利用商品期货市场上不同合约的价格差异进行的套利。 二、套利交易的原理和特点 实质是对两种期货合约价差的投资，价差变动可预测，存在获利可能。 套利交易的原理 两种合约价格大体受相同因素影响，正常情况下价格趋势应相同。 两种合约间应存在合理价差，但非正常因素使价格变化超过该范围 非正常因素消除后，期货价格会回复到原来的合理价差范围。 价差变动有规律可循，运行方式具有可预测性 相对于期货投机交易的大起大落交易盈亏，套利交易为一种投资风险相对较低、收益相对合理的投资方式。与单向的投机交易不同，套利是对相对价格（即某些标的物之间的价差或价格比）进行买卖，每次的操作都是双向进行的，即投资者认为标的物之间的相对价格处于不合理范围时进行相应的买卖：在买入/卖出某个标的物的同时，卖出/买入相关的另一个标的物；当相对价格回到正常水平时平仓了结。 套利交易的特点： —套利交易在形式上是一买一卖，本质上是“对冲”。 —套利交易的目的是赚取差价，输赢决定于差价的变化而不决定于价格的涨跌。因而，对套利者而言，某个商品价格的狂涨狂跌与投资收益关系不大。 —差价的变化，有些类型是可以准确判断的，这时候的套利可以称为无风险套利，有时候无法准确判断，需要经验和技巧，可称为有风险套利，但即使有风险，也是低风险。从长时间角度看，套利的收益并不低。 由于套利交易的低风险、盈利比较稳定等独特的优势，使得它成为机构投资者的首选。 套利交易的优缺点 优点：套利交易风险较小 合约价差变化比单一合约的价格变化要小得多。 套利收益稳定、投入资金较多。套利是用“两条腿”走路，往往是大资金量，或者风格稳健的交易者的主要投资选择。基金是进行套利交易、获得套利利润的一个上佳途径。 对于大资金而言， 如果单边重仓介入，将面临较大风险； 如果单边轻仓介入，降低风险，但机会成本、时间成本较高。 缺点：潜在收益受限制。限制交易风险，通常也会限制潜在收益。 大资金如以多空双向持仓介入期市，既可回避单边持仓所面临的风险，又可能获取较为稳定的回报。 三、套利交易的作用 有助于期货市场有效发挥其价格发现功能，使被扭曲的价格关系回复正常。 套利者发现不正常的价格关系，利用价差变化进行套利，使各种价格关系趋于正常。 抑制过度投机。套利实质也是投机，但可以制约非理性的。 套利交易可增强市场流动性。 增加了期货市场的成交量，承担了价格变动风险，排除了市场垄断，提高了期货交易的活跃程度，保证了交易者的正常进出和套期保值操作的顺利实现，有效地降低了市场风险。 简单的例子： 以较低利率借入资金，同时以较高利率贷出资金。假定没有违约风险，此项行为就是套利。 四、 套利的种类和方法 （一） 跨期套利 牛市套利 熊市套利 蝶式套利 （二）跨商品套利 相关商品间的套利 原料与成品间套利 （三）跨市套利 （四）期现套利 1、期现套利----如果利用期货市场和现货市场之间的价差进行的套利行为。 2、价差交易(Spread）或套期图利----如果利用期货市场上不同合约之间的价差进行的套利行为。根据选择的期货合约不同，价差交易分为跨期套利、跨商品套利和跨市套利。 跨期套利----指在同一市场(即同一交易所)同时买入、卖出同种商品不同交割月份的期货合约，以期在有利时机同时将这些期货合约对冲平仓获利。 跨商品套利----指利用两种或三种不同的但相互关联的商品之问的期货