国际金融第6的章.pptVIP

;学习目标;出口;6.1.1　推动企业跨国经营的因素;6.1.2　中国的国际贸易与直接投资;商品构成(按国际贸易标准分类);6.2.1　外汇风险含义;只有其中一部分承担外汇风险,这部分承担外汇风险的外币资金通常称为“受险部分”、“敞口”(exposure)或“风险头寸”(exposure position)。具体地讲,在外汇买卖中,风险头寸表现为外汇持有额中“超买”(overbought)或者“超卖”(oversold)的部分。在企业经营中则表现为其外币资产与外币负债不相匹配的部分,如外币资产大于或小于外币负债,或者外币资产与外部负债在金额上相等,但是期限长短不一致。;企业的国际业务至少涉及两种货币,即本币和外币,外币可以是一种或者多种。从国外进口或对外投资时,需要支付外汇,需要用本币(或者某种外币)向银行购买特定的外汇;向国外出口或引进外资时,要接受外汇,并通过银行结汇换成本币(或者另一种外币)。由于国际贸易信贷的发展及外汇结算方式的特点,外汇收支结算需要或外汇风险由风险头寸、货币兑换或折算、受险时间、风险事故(指汇率变动)和风险结果(指经济损失)等要素构成。长或短的一段时间,即使是即期交易,从成交到交割完成也有两天的时间间隔。而这段时间里,汇率完全可能发生变化,给企业造成风险损失(图6—3列出了美元兑日元、欧元、人民币的汇率走势)。因此,风险头寸、两种以上的货币兑换、成交与资金清算之间的时间、汇率波动共同构成外汇风险因素。;图6—3　美元兑日元、欧元、人民币的汇率走势;根据外汇风险的作用对象、表现形式,可以划分为三种类型。即:交易风险、折算风险、经济风险。; 2.外汇折算风险;3.经济风险;汇率波动是造成外汇风险的决定性因素,把握汇率波动方向,对其波动幅度进行准确的预测,是确定风险大小、风险危害程度的首要工作。离开准确的汇率预测,外汇风险管理就会失去科学依据,走上缘木求鱼的歧途。;1.金融价格有一定的不可预测性;影响汇率波动的最基本因素有相对利率、相对通货膨胀率、相对收入水平、政府管制以及人们的心理预期,另外还有投机活动和政治经济等各种突发因素。如果逐一分析这些因素,比较容易发现它们对汇率产生影响的方向和力度。???是,这些因素之间往往存在相关性,一个因素变化时,其他因素会发生方向相同或者相反的对应性变化。例如,通货膨胀与贸易收支之间就有一定的相关性。如果本国的通货膨胀率高于其他国家,出口商品的国际竞争力、国内产品对进口商品的竞争力都会减弱,贸易收支就会恶化,本币趋于贬值。如果本币贬值的幅度与通货膨胀幅度相同,竞争力就会恢复到原来的状况,贸易收支也就不再继续恶化。此外,通货膨胀与利率之间往往存在正相关关系,但是二者对汇率的影响方向却是相反的。汇率波动影响因素之间的种种相关性,使汇率预测的难度进一步提高。;;流汇率理论——利率平价理论、购买力平价理论、国际费雪效应、资产组合平衡理论、汇率超调理论、合理预期理论——是汇率预测的理论基础。这些理论从不同的角度出发,探讨了汇率波动与一些经济变量变动之间的相互关系,为我们确定了预测汇率应该选择的经济变量,以及如何构建汇率与经济变量之间关系的基本框架。;运用回归分析法建立回归模型的基本步骤是:①确定解释变量即自变量和因变量。不同的汇率理论要求不同的解释变量,例如利率平价理论、国际费雪效应要求选择两种货币的名义利率,购买力平价理论则要求选择两种货币的消费价格指数。②落实具体的数据。反映汇率、汇率决定因素的经济变量通常可以从各国公布的统计数据中获得,或者从一些国际金融组织的统计报表中获得。IMF的统计数据非常全面、具有较好的可比性,是比较权威的数据来源,被大量运用于各种统计分析和经济行为研究中。总之,数据来源应该具有权威性,最好使用各国政府的统计部门公布的数据。③确定回归模型。在古典多元回归模型的基本假设条件下,通过相关计算,获得参数的最小二乘估计,确定各变量之间的数量关系,建立具体的预测模型。;(2)进行参数和模型的检验。在获得汇率的回归方程之后,需要对所获得的参数和方程进行显著性以及变量的自相关性检验。不能通过检验的参数就不能用来进行预测,该模型也不能成立。具体包括:①对回归参数的检验,通常参数的显著性被确定为5%。为了检验每一个回归参数的统计显著性,首先需要获得方差σ2的无偏估计以及回归参数估计的分布等信息。②对回归方程的检验——R2检验和F检验。在多元回归模型中,用R2度量模型的拟合优度,用来比较含有不同解释变量的回归模型结果的有效性。R2越接近1,表明模型的预测值与实际值的差异越小,模型的有效性就越高。如果R2非常小,意味着模型的拟合优度很低,模型就不能通过检验,也就不能使用。;其中,ESt+1表示预期的第t+1期即期汇率,Ft+1表示第t+1期的远期汇率,it+1、分别表示第t