非生产性资产泡沫拥碾日本经济增长——对日本房地产泡沫的重新诠释.pdfVIP

经济研究 非生产性资产泡沫与 日本经济增长 ——对日本房地产泡沫的重新诠释 刘 宪上海财经大学金融学院 【摘 要】 近耒的研究表明，资产泡沫可以分为生产性资产泡沫和非生产性资产泡沫，两者对经济 增长的影响是不同的。本文在这一新的研究视角下重新考察了-3年日本的泡沫经济。认为这是一次典型 的非生产性资产泡沫事件，它通过降低技术进步抑制了长期的经济增长。这对于正确认识当前我国的房 地产市场有着重要的启示意义。 【关键词】 非生产性资产泡沫 经济增长 泡沫经济地产泡沫 启示 产生于20世纪80年代中后期的日本泡沫经的说明。 济是上个世纪经济史上一件具有深远影响意义的 (一)泡沫的一般均衡分析及BKAG分析框架 大事。从此之后，日本经济从“平成景气”时期 进入了“平成大萧条”时期，直到现在，日本经 济似乎仍然难以摆脱当年泡沫破灭的阴影。今天， 一般均衡的经济中，条件是资本的积累处于动态 随着人们对泡沫认识的不断深入，尤其是近年来 无效状态，泡沫的出现可以降低资本存量，从而 对资产泡沫进行的分类分析，对于考察资产泡沫 改善资本的过度积累，这对于消费者的福利水平 对经济增长的影响有重要的启示意义，那么，在 起到了帕累托改进的作用。2但是，Tirole的研究 这种新的视角下重新审视当年日本的泡沫经济， 采用的是外生经济增长理论，因此，泡沫对经济 或许能够给我们带来更多的启示。 的长期增长是没有影响的。 一、关于泡沫与经济增长理论的文献综述 经济增长模型中对资产泡沫进行了分析。他们认 泡沫虽然很早就引起了人们的注意，但是对 为，资产泡沫虽然可以在一般均衡的状态中出现， 泡沫进行规范的分析一直到20世纪80年代初期但是它的出现损害了经济增长，从长期看它减少 才开始。最初，人们对于泡沫的研究也仅仅限于 了各代人的福利。‘吨内生的经济增长模型中，他 们假设技术进步是资本积累的结果，资本积累对 一种局部均衡分析，代表性的研究有Blanchard 技术进步存在溢出效应，资本积累越多，技术进 Watson(1982)、DibaGrossman(1983)@等。 此时，泡沫对经济增长的影响尚不能进行理论上 步速度越快。在均衡时，资本积累取决于储蓄水 “教育差别与城乡收入差距问题研究”的资助，在此 乖本文获得国家社科基金一般项目(0SBJY011) 表示感谢。 24日本研究．2010年第3期 万方数据 非生产性资产泡沫与日本经济增长 平。由于泡沫的出现，导致储蓄不能完全转变为 生产函数，即最终产出由一系列的中间产品生产 实质资产，资本积累降低，从而技术进步速度放 出来，中间产品种类数越多，生产效率越高。由 慢，最终导致经济增长的降低。持有相同分析逻 此，将资产泡沫进行分类处理，一类是产生在中 间产品上，称之为生产性资产泡沫，一类是产生 辑和结论的文献还有FutagamiShibata 在最终产品上，称为非生产性资产泡沫。同时， (1999．2000)、KingFerguson(1993)等。④这些 文献无一例外的都是在内生的经济增长模型中展 理性人的劳动也可以分为创造性劳动(引入更多 的中间产品)和非创造性劳动(仅仅利用现有的 开的。刘宪(2009)将其归结为BAKG分析范式，即 遵循泡沫——资本、技术——经济增长的分析主