大调整之后,低估值可期.PDF

债 券 研 究 债券研究 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2012.04.05 债券研究团队 大调整之后，低估值可期 姜超 债可 S0880511010045 券转 姜超（参见尾页说明） 021 日债 021 Jiangchao6164@ 报月 jiangchao6164@ 报 编号 S0880511010045 陈岚 本报告导读： S0880511010021 021 Chenlan7474@ 摘要： [Table_Summary]  上月股市大幅调整，沪深300 指数下跌8.4%，跌幅创 11 年 黄纪亮 10 月以来的新高，主因市场对政策、经济、通胀的担忧加剧； S0880511010027 上月转债指数下跌1.8%，3 个月来首度跑赢，主因前期跑输 021 太多，估值有所修复。单券股债分化，股弱债强：正股平均 Huangjiliang@ 跌6.7%，钢铁、海运正股大跌，巨轮正股上涨，大盘正股抗 跌；转债平均涨0.1%，燕京、巨轮、博汇转债涨幅较大，指 范鑫 数化转债继续垫底，符合预期。 S0880111070159 证  上月转债市场属性向债性端倾斜，估值股性回升债性下降： 021 券 转股溢价率、隐含波动率上升4 个、2 个百分点，但估值仍 Fanxin010280@ 研 在低位，有修复空间；纯债溢价率接近 01-04 年底部区域， 究 到期收益率上升40bp，债性保护历史较强。 李清 报  上月风险资产表现分化，高风险纯债走强，权益市场却接连 S0880111080206 告 021 受挫，主因两市场观点分歧很大：债市投资者认可货币宽松 流动性改善风险偏好上升的逻辑；股市投资者却对政策 Liqing010753@ 宽松存在疑虑，对经济预期更是悲观。 陈雷  然而，经济、政策演变似乎更支持债市投资者的观点：（1 ） S0880111090085