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欧洲房地产周期、宏观经济影响与金融稳定

欧洲房地产周期、宏观经济影响与金融稳定 谭小芬 (中央财经大学国际金融研究中心 100081) ——————————————————————————————————————— 【内容摘要】进入 21 世纪,欧洲房地产市场呈现一片繁荣景象,引发了人们对于房地产泡 沫破灭的担忧。本文从房地产周期切入,将当前欧洲国家的房价上涨置于过去 35年的历史背 景下,分析这一轮房地产周期的主要特点及其背后的驱动因素,评估当前的房价是否与基本 面相匹配。在此基础上,探讨房地产周期对于宏观经济和金融稳定的影响。文章认为,形成 本轮房地产周期的部分驱动因素的作用将逐渐减弱,一些欧洲国家的实际房价正面临接近峰 值的风险。一旦房价急剧下滑,将对家庭的财富水平、借款能力和消费支出以及金融部门的 稳定性产生冲击,给整个宏观经济带来不利影响。 【关键词】房地产周期 峰值 宏观经济稳定 金融稳定 ——————————————————————————————————————— European Property Cycle and Macroeconomic and Financial Stability Abstract :After entry into 21st century, House prices have been moving up strongly in real terms in the majority of European countries, so people worry about the burst of the bubble. This paper starts with property cycle, analyze the main character and driving factors of the new property cycle in the background of past 35 years, and quantify whether the current housing price upswing is accord with fundamental factors. On the basis of the frontal analysis, we discuss the effect of housing cycle on the macroeconomic and financial stability. Because long-term interest rate begins to rise at the present time, housing price of some European countries in real terms may be at risk of nearing a peak. If the housing prices fall, it will pose great threat to the whole macroeconomics and financial stability. Key Words: Property Cycle Peak Macroeconomic Stability Financial Stability 进入21世纪,在流动性资金充裕和实际利率持续走低的环境下,欧洲房地产市场呈现一 片繁荣景象,引发了人们对于房地产泡沫破灭的担忧。房地产繁荣,不过是房地产周期的一 个阶段。本轮房地产周期明显不同于以往,房价上涨的范围更广、幅度更大、持续时间更长, 各国房价波动更具有协同性,而且房地产市场严重脱离经济周期和股票市场。房地产繁荣推 动了家庭财富和住宅投资的增加,有利于缓解经济的周期性衰退趋势,减少对于金融部门的 不利影响。然而,目前长期利率水平已进入上升轨道,欧洲国家的房地产周期正面临接近峰 值的风险。一旦房地产价格急剧下滑,将对家庭的财富水平、借款能力和消费支出以及金融 部门的稳定性产生冲击,给整个宏观经济带来不利影响。 本文从房地产周期切入,以美国等经济体作为参照,将当前欧洲国家的房价上涨置于过 去35年的历史背景下,分析这一轮房地产周期的主要特点及其背后的驱动因素,评估

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