谨慎建仓静观其变.PDFVIP

行 证券行业投资策略报告 业 谨慎建仓 静观其变 研 ――证券行业2011 年4 季度投资策略 究 分析师：齐艳莉 SAC NO：S1150511010015 2011 年10 月10 日 联系人 投资要点： 陈韶秀 010-6878 4251  2011 年证券行业概况 chensx@  截至2011 年9 月30 日，证券板块较年初下跌19.5%，跑输沪深300 指数0.4 个百 分点。上半年证券行业实现营业收入约751 亿元，约占2010 年全年的39%，其中 子行业评级 经纪、投行、证投、资管业务收入分别占2010 年收入的38%、49% 、33%和41% 。 证券 看好 证  日均交易额创地量，佣金率下降压力减小 股票池  2011 年以来日均股基交易额为 1911 亿元，较2010 年下降16.3%，我们判断2011 券 宏源 强烈推荐 年日均股基交易额将在 2000-2700 亿元左右。2011 年上半年平均佣金率水平为 中信 强烈推荐 0.082%，较2010 年下降 16%。部分上市券商2 季度佣金率环比有所回升。我们维 研 招商 强烈推荐 持佣金率降幅将逐步趋缓的判断，全年降幅在 15%-20%左右。 广发 强烈推荐 究 海通 强烈推荐  资产管理规模持续扩张：今年新成立产品82 只，约占去年总数的85% 光大 推荐  投行业务仍是券商业绩表现的亮点 报 国海 推荐  部分直投项目进入收获期，业务常规化以及直投基金如期出台 告 最近一年行业相对走势  新三板扩容将进一步完善券商的盈利结构，我们初步估计新三板业务将 15% 为证券公司在12 年带来25.52 亿元收入，占10 年行业收入的1.3%。 10% 5% 0%  股指期货交易额较为平稳，2011 年对业绩提升约4%-10%。 -5% -10% -15% -20% -25%  预期年内融资融券业务常规化、标的扩容和“转融通”将择机推出 证券Ⅲ(申万) 沪深300  投资策略 相关研究报告  目前证券行业的PB 约在2-3 之间，处于历史相对底部位置。券商面临的佣金率下 《审时度势 伺机而动——证券行业 降压力趋减。从业绩预测来看，受市场低迷影响，券商经纪业务和自营业务盈利不 2011 年中期投资策略》2011/07/14 容乐观，而投行业务仍是今年业绩表现的一大亮点，受益于加息周期，净利息收入 《估值优势显见 关注建仓机会——证 也有望增加，2011 年直投等创新业务对业绩的贡献