久期和凸.pptVIP

债券价格随着利率变化而变化的关系接近于一条凸函数而不是一条直线函数。 下图对一个10年期零息票到期收益率为10％的债券的已得价格变化和以久期为基础对债券价格变化的预期相比较，说明了凸性对价格收益关系的影响。 * 债券价值 （美元） 凸性曲线（价格变化对利率变化的实际关系） 650 600 550 500 450 400 350 300 508 463 422 386 322 295 7 8 9 10 11 12 13 利率% 图5 利率变化对债券价值影响关系图示 * 如前所述，零息票债券的久期与其期限相同。因此图中债券的久期与期限一样也是10年，而且其变化关系是一条直线，这条直线是当前到期收益率为10％时价格变化曲线的切线。 注意：在利率高于或低于10％时，以久期为基础的估计与由利率导出的债券价格之间存在一定差异，利率偏离10％越远差异越大。这是因为当利率不是10％时，估计的直线将在债券价格变化的曲线之下。 * 二、凸性调整 为了调整因凸性现象而产生的对债券价格变化预期的误差，我们可以增加一个凸性项来表示基础的久期利率灵敏度公式。下式就是除久期外，将凸性因素考虑在内了。 * 注意：这个等式是一个二次方程，它能使我们更充分地表现债券价格与利率之间的关系。公式中的第一项与久期有关，其表现了直线的斜