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　　双方不确定性下的道德风险问题研究 　　摘要：在 分析 道德风险中不确定性的基础上，针对现实中委托人与代理人双方面临新的不确定性的现象，建立了双方不确定性下的道德风险模型，扩展了经典道德风险模型的信息结构。通过对双方不确定性下道德风险模型的分析，发现资产类型是否进入委托人的效用函数并不 影响 最优契约设计，揭示了道德风险中不确定性与信息不对称性对最优契约的叠加 规律 。 　　关键词：委托——代理；不确定性；信息不对称；道德风险 　　Abstract: Based on the analysis of uncertainty in moral hazard, aiming at double-sided additional uncertainty phenomena in reality, a moral hazard model is constructed under double-sided uncertainty, ation structure of classical moral hazard model. oral hazard model under double-sided uncertainty,it is found that al contract design,al contract metric information have in moral hazard. 　　Key ation asymmetric; moral hazard 　　 　　一、引言 　　 　　不确定性是指在一定时间范围内事物的特征和状态不可充分地、准确地加以观察、测定和预见[ 1-3]。在委托——代理 理论 研究 的道德风险 问题 中，委托人无法观察或无法验证代理人的努力水平，从而在委托人与代理人之间存在信息差距，出现信息不对称现象，导致委托人面临代理生产产出水平的不确定性[ 4]。如果在努力水平和产出水平之间的映射是完全确定的，那么委托人或第三者就可以毫无困难地从观察到的产出中推断出代理人的努力水平。即使这个努力水平不能直接观察到，也可以被间接契约化，因为产出本身是可以观测和可以验证的。努力水平的不可观测性不会给委托人与代理人达成协议的能力施加任何真正的约束，他们的利益冲突将不需要任何成本就可以解决[ 5]。然而，道德风险问题中委托人面临的不确定性是一种内生不确定性，因为不同的 自然 状态的概率以及产出水平明显依赖于代理人的努力水平，已经实现的产出水平仅仅只是代理人行为的一个噪音信号。这一不确定性是经典的道德风险问题研究的关键所在[ 6]。 　　导致道德风险的不确定性在委托人与代理人间是不对称的，对于委托人来说，在产出前面临的不确定性是一种内生的不确定性，并且在产出实现后，依然无法准确了解代理人的努力水平大小或外界环境因素的好坏程度；对于代理人来说，在产出实现前面临的是外生的不确定性，并且在产出实现后，他可以通过自己努力程度和产出水平推断出外界环境因素的好坏程度。如果对委托代理过程施加新的外生不确定性，就会出现双方不确定性下的道德风险问题。双方不确定性下的道德风险问题在现实中是非常常见的，比如风险投资中，投资者不仅面临着创业者的努力程度、未来市场及价格的不确定性共同决定的 企业 销售业绩，甚至二者对新技术的实际效果都没有充分把握，于是双方同时面临由新技术所带来的影响企业未来绩效水平的额外不确定性；在企业股东与经理之间也存在这种双方不确定性下的道德风险问题，股东不仅面临由经理的努力水平与外部市场环境共同决定的企业绩效水平的不确定性，而且企业股东与经理还共同面临来自企业本身竞争力的不确定性；此外，汽车租赁公司与租赁者之间、企业与销售员之间等存在道德风险的大多数情形中，双方往往会共同面对许多新的不确定性因素，这些不确定性因素都影响到随机的产出。在委托人与代理人交易过程中，存在的各种内生不确定性和外生不确定性因素是导致各种风险的主要原因，尤其是道德风险的根源。 　　笔者在经典道德风险模型[ 6]基础上，研究双方同时面临不确定性的道德风险问题[ 7，8]，对现实中这一类问题做出分析，揭示存在的规律与特点，为契约设计、机制安排、风险防范等提供理论指导。 　　二、双方不确定性下的道德风险模型 　　 　　假设委托人与代理人双方面临的外生不确定性为委托人的资产类型b，b∈B={b[TXX-],[AKb-]} ，其中，b[TXX-]lt;[AKb-]不失一般性，认为 b[TXX-]为好，[AKb-]为差，且b=[AKb-]的概率r，b=[AKb-] 的概率为1-r。委托人将资产委托给代理人进行生产，以获得连续的产出水平[AKq~] （产量或其它可度量绩效变量）。假设代理人有价值的努力水平e可以取两个可能