2011年通胀及政策博弈下的股指走势研判.doc

2011年通胀和政策博弈下的股指走势研判 将一切垄断利益证券化，来还市场经济以本来的面目，这就是金融民主。但实际上，经济学理论不能完全兼容于社会和政治逻辑，因此这也就是为什么在中国股市里从来就没有“价格全放开”这回事。在通胀当头的情况下，“价格自由化”就更没有实现的可能性。 当股指在低位萎靡时，鼓励投机将有利市场的流动性，政府一不限价，二不限量，眼开眼闭，放任自流，甚至补贴。当股指在高位跳跃时，遏制投机将是对伤害市场估值中枢系统的一种保护，此时政府唯一要动用心思之处，是怎样把高价成交的货币收回到笼子里来。 我想用我此段描述作为开头来讽喻为何2010年中国经济增长全球第一，而中国股市球跌幅全球第一再确切不过了！ 我认为，股指要启动一波安全的有规模的可把握的趋势性行情必须具备四大充分条件，1 流动性宽裕 2 政策和谐支持 3外围盘面走稳 4经济持续向好，以下就各自分别来论述。 1流动性。俗称”钱”的行情,在没有钱的行情里是最不讲道理的行情，相反在钱泛滥的市场里通常也不需要讲太多道理！ 从2010年2月25日开始首次上调准备金0.5个百分点到2011年2月24日最近一次上调0.5个百分点，一共8次，按每次冻结3500亿计算一年以来回抽流动性2.8万亿，相当于2009年4万亿财政直接投资的70%以上；从三次加息25×3=75个基点来看目前一年期存款基准名义利率是3%，1月份CPI为4.9%，实际资金利率3%-4.9%=-1.9%，较以往政府为创造负利率息口经验值区间[-2.5%（第一次加息），-2%（第二次加息）]来保增长促就业时有所紧缩！ 另外，回顾20年中国股市潮起潮落，货币的供应和上证指数是成正相关的，当M1-M20时,广义货币活期化效应加强，通常股市上涨，而本轮最近一次加息，M1-M2首次0，验证了资金有暂时回流银行变成定存或将暂时出现拐点，M1和M2反剪刀差(M1－M2)在1月首现自2009年9月以来14个月内的负值，意味着当月资金活性进一步降低。M1为13.6%，M2为17.2%，M1－M2为-3.6%，M1和M2反剪刀差(M1－M2)为正数，表示资金活性趋强，正值越大，意味着活性越强，M1和M2反剪刀差为负数，表示资金活性趋弱，负值越大，意味着活性越弱。反转或为暂时现象，，我们认为“反剪刀差”急剧缩窄并消失主要是在经济增速明显放缓、股指急速下挫和货币政策明显从紧的条件下发生的，而这些条件在2011年并不会充分具备。 还有，从历史经验来看：我们认为利率从底部上调50%以上,即是从2.25%×(1+0.5)=3.37% 以及中美基准利差扩大到3%-4%以上将很难阻挡输入性通胀的压力和控制热钱的兴趣！ 短期来看，经过8次上调存款准备金，3次加息，以及每月央票公开市场操作，信贷规划到窗口指导，那么对冲成本推动型通货膨胀压力基本得到控制，但介于欧英美日通胀已经起来，而基准利率多数维持在0%-1%之间，利差在不断积累，为了避免利差套息冲汇导致国内短期主动继续上调利率的可能性更趋于被动！ 中期来看，由于欧美日英的负利率警报效应不断加剧，油价金价的高企将成为趋势，这将引发海外热钱无风险套利逃汇来冲击国内商品/地产/资本市场的压力在急剧加大，所以，就流动性层面而言，我们坚持认为未来正在酝酿一波（也可能是最后一波）无法避免的为扼杀输入型通胀而主动重启“人民币升值战略“对冲进口成本高企而引发的资产价格全面上涨行情。 2 政策。政府宏观调控，将是保护股市不受恶性通胀失控而发生“硬着陆“风险，就此而言，我们的货币当局以及财政当局是高度负责任的，宏观调控是有益无害的。 对于股指操作，政策方面主要紧盯住1货币政策，2 IPO节奏和规模 1货币政策 相对2009年，2010年，2011年中央经济工作会议来看，中国经济已经摆脱了二次探底风险引领世界经济走出泥潭，资产价格已经翻了两倍，通胀基数也由负通胀到0通胀到现在4.9.所以，政策单边放钱已成为本轮历史，当下，货币政策一定是博弈性紧缩过渡到单边紧缩的基调； 2 IPO政策方面，今年将有“新三板“ ”国际板“和大型国有银行城商行为剥离地方融资平台债务坏账而集中补充核心资本充足率的再融资以及所有央企整体排队上市预期！水多了加面，面多了加水，“三高”核准制IPO的垄断式发行制度一定是对冲流动性过剩有效手段。“我们的管理层对调控中国资本市场的冷暖一向很有经验和心得”。 我们认为，当下的两会召开，将给出行业性和政策主题主导的个股热点切换交易性行情，不会有股指趋势性机会，敬请关注和捕捉！ 3外围股市和商品 外强内弱是主基调 ，以道琼斯指数为首的美国三大股指，以及欧洲德英法三大股指以及CRB指数近日走势相当流畅完全处于上涨通道中。判断是否多头行情，我的观点从盘面上主