第2章股票发行2.pptVIP

股票发行方式 内部认购 限量发售认购证（1991年和1992年）→无限量发售认购证方式以及储蓄存款挂钩（1993年开始） 全额预缴款（1996-1998）：“全额预缴款、比例配售、余款即退”和“全额预缴款、比例配售、余款转存” 上网定价 page* 股票发行方式 一般投资者上网发行和对法人配售相结合的方式 ，1999年开始。 page* 案例：首钢IPO 首钢首家采用上网发行与法人配售相结合的发行方式。法人配售1.75亿股，一般投资者1.75亿股。引人注目的是发行价格的确定。经发行人和主承销商北京证券协商，中国证监会核准，对法人预约配售的发行价格区间为4.65-5.15元/股，主承销商对回收的有效预约申购单按价格由高到低排列，由发行人和主承销商根据排序和统计结果确定最终发行价格。发行价格确定后，即刊登招股说明书，对法人配售和对一般投资者上网发行均按同一价格分别进行，视为同一次发行。 page* 法人的分类 网下法人 战略投资者：战略投资者是与发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行公司股份的法人，战略投资者的家数原则上不超过两家，在一般法人配售之前配售，发行后至少需持股六个月； 一般法人：一般法人在战略投资者之后配售，发行后至少需持股三个月。 page* 回拨机制 定义：通过向法人投资者询价并确定价格，对一般投资者上网发行，根据一般投资者的申购情况，最终确定对法人投资者和对一般投资者的股票分配量。 page* 案例：中石化发行股票时所采用的回拨机制 2001年7月16日的上网申购时，发行总额28亿股。 若网上申购中签率高于或等于4%时，主承销商将不启动回拨机制，维持网上、网下3∶7（8.4，19.6）的配售比例； 若网上申购中签率低于4%但高于或等于3%时，主承销商将启动回拨机制，将2.8亿股网下股票回拨至网上，使网上、网下配售股票的数量比例为4∶6（11.2，16.8）； 网上申购中签率低于3%但高于或等于2%时，主承销商将5.6亿股网下股票回拨至网上，使网上、网下配售股票的比例为5∶5； 若网上申购中签率低于2%时，主承销商将7亿股网下股票回拨至网上，使网上、网下配售股票的数量比例为55%∶45%（15.4，12.6）。 page* 案例：中石化发行股票时所采用的回拨机制 结果 中签率0.623% 启动回拨机制，由网下回拨网上7亿股 实际网上发行15.4亿股，网下配售12.6亿股。中签率调整为1.1428%。 page* 回拨机制的作用 更为市场化的定价方式 在机构投资者和一般投资者之间形成一种相互制衡的关系。如果机构投资者提出的股票价格过低，则一般投资者参与增加，中签率下降，使得机构投资者获配售的数量下降；如果机构投资者提出的股票价格过高，则一般投资者参与减少，中签率上升，使得机构投资者获配售的数量增加，机构投资者自食高价后果。通过机构投资者和一般投资者的博弈进行市场化定价。 另外，回拨机制对于发行后股价的定位以及减少机构投资者股票上市时的冲击均有好处。一般投资者参与多的股票，上市时可流通部分较多，不会使股价上扬过高；而机构投资者持有部分不太多，也减少了解冻时对市场的冲击。一般投资者参与少的股票，上市时可流通部分较少，股票定价会高一些，可以适度减少解冻时对市场的冲击。 page* 超额配售选择权（绿鞋） 超额配售选择权，是指发行人授予主承销商的一项选择权，获此授权的主承销商按同一发行价格超额发售不超过包销数额15%的股份，即主承销商按不超过包销数额115%的股份向投资者发售。 主承销商在获得发行人许可下可以超额配售股票的发行方式，其意图在于防止股票发行上市后股价下跌至发行价或发行价以下，达到支持和稳定二级市场交易的目的。 page* 例子说明：超额配售选择权 举例：发1亿股，每股10元，承销商有10%的超额配售权，可以发行1.1亿股。如果上市后，市价跌到9元，承销商可以从市场上回购1000万股，用9000万，交给发行人1亿股，同时稳定股价。如果市价达到11元，承销商就交给发行人1.1亿股。 中国工商银行IPO将首次采用绿鞋机制。 page* 超额配售选择权：如何操作 在本次发行包销部分的股票上市之日起30日内，主承销商有权根据市场情况选择从集中竞价交易市场购买发行人股票，或者要求发行人增发股票，分配给对此超额发售部分提出认购申请的投资者。其中常规发行部分直接面向投资者发行并实际配售；超额配售的15%部分则是名义配售。该部分的最终配售结果要视市场情况在配售期结束之后加以最终确定。在超额配售选择权行使期内，如果发行人股票的市场交易价格低于发行价格，主承销商用超额发售股票获得的资金，按不高于发行价的价格从集中竞价交易市场购买发行人的股票，分配给提出认购申请的投资者；如果发行人股票的市场交易价格高于发行价格，主承销商可以