全面辨证看待债转股.PDFVIP

国际金融研究所 2016 年10 月28 日 2016 年第25 期 （总第165 期） Ω 全面辨证看待 “债转股” 中银研究产品系列 重启对商业银行的影响＊ ● 《经济金融展望季报》 ● 《中银调研》 ● 《宏观观察》 近日国务院印发《关于积极稳妥降低企业杠杆 ● 《银行业观察》 率的意见》（国发 2016[54 号]文，以下简称 54 号 ● 《人民币国际化观察》 文）及其附件《关于市场化债权转股权的指导意 见》(以下简称《意见》)。54 号文提出了降低企业 杠杆率的总体思路、原则、路径，提出要在“市场 化、法治化”的大框架下推进债转股。“去杠杆” 是供给侧结构性改革的五大任务之一，54 号文及债 转股政策的出台是推动企业有序去杠杆的顶层设 作 者：李佩珈 中国银行国际金融研究所 计，对于减轻企业债务负担、提高企业再融资能 电 话：010 - 6659 4312 力、改进金融供给效率意义重大，对商业银行的经 营发展也将产生长期重要影响。未来，需要加快配 签发人：陈卫东 套制度建设，为债转股的顺利推进创造条件。 审 稿：宗 良 周景彤 联系人：梁 婧 李 艳 电 话：010 - 6659 4097 ＊ 对外公开 ＊＊ 全辖传阅 ＊＊＊ 内参材料 宏观观察 2016 年第25 期（总第165 期） 全面辨证看待“债转股”重启对商业银行的影响 近日国务院印发《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》（国发2016[54 号]文， 以下简称 54 号文）及其附件《关于市场化债权转股权的指导意见》(以下简称《意 见》)。54 号文提出了降低企业杠杆率的总体思路、原则、路径，提出要在“市场化、 法治化”的大框架下推进债转股。“去杠杆”是供给侧结构性改革的五大任务之一， 54 号文及债转股政策的出台是推动企业有序去杠杆的顶层设计，对于减轻企业债务负 担、提高企业再融资能力、改进金融供给效率意义重大，对商业银行的经营发展也将 产生长期重要影响。未来，需要加快配套制度建设，为债转股的顺利推进创造条件。 一、政策的主要亮点 第一，提出了企业去杠杆的顶层思路。54 号文明确了降杠杆的总体思路、原则、 路径和政策环境与配套措施。其中，更明确提出企业降杠杆的七大途径 （表1），即 积极推进企业兼并重组；完善现代企业制度强化自我约束，形成降低企业杠杆率的长 效机制；多措并举盘活企业资产；多方优化企业债务结构；有序开展市场化银行债权 转股权；依法依规实施企业破产；积极发展股权融资，形成合理的融资结构。笔者认 为，当前的降杠杆政策有以下特点：一是将企业去杠杆和国有企业改革相结合。企业 去杠杆不是简单的一去了之，而是重在对企业的产权结构、治理结构等进行根本改革， 以增强企业持续发展能力。当前政策强调了加快民营资本开放和引入社会资本的重要 性。二是既注重市场出清，也关注强化企业债务约束。54 号文提出要加快依法依规实 施企业破产，同时也提出强化国有企业降杠杆的考核机制，建立债转股过程中各方失 信行为联合惩戒机制等。三是蕴金融改革于企业去杠杆进程中。54 号文既有防范债务 风险过快暴露的现实安排（例如实施债转股、提高存量资产周转速度等），也有降低 实体经济企业成本、化解过剩产能等工作安排，还有加快直接融资市场发展等金融改 革安排。 1 2016 年第25 期（总第165 期） 表1：企