政治关联所致信贷资源错配的缓解机制分析——基于信息不对称的视角.pdfVIP

政治关联所致信贷资源错配的缓解机制分析 政治关联所致信贷资源错配的缓解机制分析 一一基于信息不对称的视角 靳来群林金忠 内容提要 政治关联虽然有助于企业获取更多银行贷款，但与企业生产率却呈负相关 性，因而成为信贷资源错配的一个重要根源。通过将企业信息分为经济信息和政治信息， 本文分析了政治关联所致信贷资源错配的缓解机制，分析结论表明:不仅金融市场化程度 的提高是其重要缓解措施，而且资金供求双方信息对称程度的改善，也具有显著缓解作用; 并且，金融市场化程度与信息对称程度在减弱政治关联信贷资源错配的发挥上，具有相互 促进作用。 关键词信息对称程度金融市场化政治关联信贷资源错配 革斤来群，厦门大学经济学院博士研究生 361005 林金忠，厦门大学经济学院教授 361005 一、文献综述与问题提出 在我国，人们不难观察到一个有趣的现象:一方面是党中央三令五申禁止党政干部经商或在企 业兼职，其用意无非是从政治权力这一方试图切断企业与公共权力之间的政治关联，以避免或防范 权力腐败。然而另一方面，我们看到越来越多的民营企业家非常积极地通过当选人大代表或政协委 员的方式参政议政，千方百计地主动寻求政治关联。这一现象似乎表明，企业的政治关联性是一种 有价值的资源。但问题在于，这种政治关联究竟何以能提升企业的价值呢? 虽然前期研究已指出，政治关联能够显著地提高企业价值，其中，雷光勇等指出政治关联对公司 价值的影响受所在地区法治化程度的影响，法治化程度越低，政治关联对公司价值的影响越大。但 是，这种提升企业价值的途径是以牺牲正当竞争为代价的，吴文锋等就指出，政治关联对企业价值的 正面影响，与高管地方政府背景的贷款融资便利性有关。国内外已有大量研究通过经验分析证明政 治关联能够显著提高企业信贷资源的获取能力，政治关联能够帮助民营企业获得更多的银行贷款、 更长的贷款期限。 本文为教育部人文社会科学基金规划项目当代金融主导型资本主义经济内在不稳定性问题研究 (批准号码 12YJA79∞81) 阶段性研究成果。作者在此特一并致谢教育部人文社会科学基金的支持。 - 56 - 经济学研究 江苏社会科学2015 年第 5 期 我们知道，影响一国经济持续增长的主要因素在于该国的全要素生产率。而国家层面生产率的 提升不仅在于单个企业生产率的提升，还在于生产率高的企业是否得到了其所需资源，即生产资源 是否流向了生产率高的企业。然而，中国资源错配现象十分严重，Hsieh 和 Klenow 以及邵宜航等通过 测算已经明确指出了这一点。导致中国金融资源错配的关键因素之一在于企业政治关联度，张敏等 通过对民营上市公司分析指出，政治关联对信贷资源配置效率有着显著的负面影响。银行支配的信 贷资源流向了生产率较低的政治关联企业。通过初步判断可知，以政治关联作为信贷资源配置的重 要决定因素，是导致信贷资源错配的重要原因。 政治关联将导致信贷资源错配问题基本已达成共识，那么我们该如何解决?在就该问题提出政 策建议时，前期研究大都把关注点放在金融市场化程度的改善上，而忽视了金融市场化本身所需的 信息基础设施建设，如企业信息披露机制、第三方评级机构等。通过本文的分析，我们看到，信息基 础设施建设，对于缓解政治关联所致信贷资源错配问题具有重要作用。然而中国企业信息披露机制 存在着严重问题，比如《中国上市公司非财务信息披露报告(2011)}就指出，上市公司非财务信息披 露水平整体处于起步阶段，999毛的企业的得分不及格，近113 企业得分低于20分(满分100 分) ，没有企 业达到卓越水平(80 分以上) ，仅有3 家企业披露水平达到领先者阶段(60-80分)。可见，完善企业信 息披露机制、提高企业披露信息质量已迫在眉睫。 基于此，本文考察金融市场化、信息对称程度以及政治关联、信贷资源错配四者之间的关系，分 析政治关联所致信贷资源错配的缓解机制。 二、理论分析框架的设定 银行