浅析深圳创业板实施做市商制度的监管体系研究.docVIP

　　浅析深圳创业板实施做市商制度的监管体系研究 　　1.做市商的理念分析 　　1.1做市商的含义、特点 做市商是一类特殊的证券商。做市商先要蓄存他为之做市的证券，并承诺维持这种证券的连续交易，为了做到这一点，他必须要向公众投资者连续报出该证券的买人价和卖出价，并随时准备以此报价向公众投资者买进和卖出证券，公众投资者则按做市商的报价同做市商进行买卖交易而不能直接进行买卖交易。这样，做市商通过同公众投资者进行不间断的买卖，保证了证券交易的连续性，维持了证券的流动和市场的活跃。做市商的收益来自三方面，一是他们做市佣金，二是他们负责做市的证券买卖差价，三是自营买卖证券的差价收益。 　　1.2做市商享有的权利为: (1)可以从事自营业务。在每个交易日，做市商做市活动中的买卖数额实际上不可能正好相等，因此为了维持一定数量的证券库存和备用资金必须在证券市场上进行自营交易，以平补库存证券或备用资金的余缺。 (2)信息披露优先权。要求掌握为之做市股票的全部信息及所有交易记录，以便及时了解发生单边市的预兆，使其报价准确反映市场信息。 (3)融资融券优先权。当市场出现大额买卖，做市商现有备用资金或证券库存量不足，难以维持交易的连续性时，做市商必须有一个合法、灵活、便捷、低成本的融资融券渠道，以便能应付大额买卖，进而维持交易的连续性。 　　(4)提供买空、卖空交易。在适当条件下接受投资人的买空、卖空要求，以此维持交易的连续性和稳定市场价格。 　　(5)减免印花税。在市场情况不利时，做市商履行其维持交易连续性的职责需承担比其他券商更大的风险，必须降低他们的交易成本作为履行职责的报酬和承担风险补偿。 　　1.3做市商应尽的义务为: (1)不间断地给出买卖报价，保证交易的连续性、宇乱阮性。(2)对做市股票提供报告，予以披露和推介，承诺不联手操纵市场来进行内幕交易。(3)公开显示其最优报价，并按限价指令保证客户的指令以最优报价成交。(4)交易完成后秒内报告交易情况，并向公众发布交易信息。(5)坚持完整的记录保存和承担相应的财务责任。(6)提供所做市股票的研究报告，并提供建议寻找投资者。(7)定期公布业绩，接受监管部门的审核。(8)开展代理业务，接受更多的买卖空意向，增加做市活动。 　　2.创业板实施做市商制度的关键在于监管 在创业板市场，做市商是市场组织者，占有较主动的地位，而一般交易者则处于较被动的地位，易受伤害。同时，做市商的寡头垄断地位使他们存在尽量少发布信息的动机，以防止竞争对手通过交易及回报来推测其存货状况谋利，因此在实务中，存在大量的不严格履行信息披露的行为。因此，加强对做市商的监管，对保护投资者的利益，促进证券市场健康有序发展十分有意义。但对做市商的监管，对保护投资者的利益，促进证券市场健康有序发展十分有意义。但对做市商的监管存在许多困难。做市商是自负盈亏的 经济 人，必然以经济利益最大化作为其经营目标。做市商在享有权利的同时可能会滥用特权。由于做市商享有咨询特权，可与大股东、上市公司之间以及做市商之间联手进行内幕交易、操纵证券价格。在缺乏价格竞争的情况下，做市商还很可能故意加大买卖价差，使投资者遭受损失，即使在最成功的二板市场也不例外。1996年以前美国的NASDAQ市场上就存在着做市商集体舞弊的行为，做市商之间合作作弊损害投资人和其他参与者的利益，妨碍价格的竞争性，还有一些做市商拒绝承诺其报价，违反公平与公开原则，损害市场公信力及价格发现机制，破坏了市场的公平基础，影响了市场的完整与效率。1996年8月，NASD进行改革，瓦解了做市商联合控制股价的市场文化，有助于发现价格，投资人受益颇大。 因此，证券监管部门除了针对申请上市的 企业 制定出创业板市场的上市审核、制度和信息披露制度，针对交易所制定出交易通讯手段和安全保障制度外，更应针对做市商等交易主体制定严格的监管、约束和交易信息公开制度，以防止做市商扭曲市场，防止做市商合伙欺诈股民，防止做市商垄断市场，防止做市商加大交易成本。 　　3.深圳创业板实施做市商制度的监管体系设计 　　3.1明确做市商的监管原则 对做市商的监管应坚持如下的基本原则:(1)对做市商的监管应做到主动的事前防范，以防范型为主而不是以抵御型为主。(2)现场稽核与非现场稽核并重、常规性监管与重要事项监管并重、对公司高管人员监管与对整个机构运作的监管并重。(3)监管部门制定的监管政策要具有高效透明性，克服监管部门与被监管者之间的信息不对称，增强做市商配合监管的主动性，提高监管效率。(4)对做市商的监管落到实处，做到既主动监管又不越位。 　　3.2严格做市商的条件 由于做市商进行做市时要求有较大的资金实力，所以深圳创业板市场的做市商只能从现有的券商或基金中产生，同时现有的券商或基金要想成