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中金公司-重庆百货-600729-业绩符合预期.pdf
业绩回顾
证券研究报告
2011 年 2 月 28 日 零售 研究部
郭海燕 钱炳 推荐
分析员，SAC 执业证书编号： 分析员， SAC 执业证书编号：
S0080200010008 S0080200010028
guohy@ qianbing@ 重庆百货 (600729.CH)
业绩符合预期，西部零售航母启航
主要财务信息
2010 年业绩符合预期：
(百万元) 2009A 09A 合并 2010A 2011E 2012E
重庆百货（合并后）2010 年实现营业收入 212 亿元，同比增长
营业收入 7,312 17,819 21,213 26,048 32,194
19%，净利润5.27 亿元，同比增长 30.5% ，符合预期。重组后公
（+/-% ） 13.9% 19.0% 22.8% 23.6% 司已成为中西部零售旗舰，看好其规模优势和中长期整合效益。
毛利 1,160 2,603 3,162 3,959 4,974
（+/-% ） 14.2% 21.4% 25.2% 25.6% • 收入稳健增长，毛利率提升。2010 年公司百货同店增长约
利润总额 182 524 621 811 1,084 14%左右，综合毛利率较去年提升 0.3 个百分点，主要来自
商品结构调整、经营效益提升以及促销的缓和。
（ ） 0.7% 18.6% 30.4% 33.7%
+/-%
净利润 157 404 527 689 918 • 各业态稳步发展，省内布局有效。2010 年公司百货、超市和
（+/-% ） -3.6% 30.5% 30.6% 33.4% 电器业态营业收入分别同比增长 18.2%、14.6%和 28.5%；四
摊薄总股本（百万） 204 373 373 373 373 川省内业务发展较快，营业收入同比增长 70.8% ，主要得益
每股收益 (元) 0.77 1.08 1.41 1.85 2.46 于二、三线城市的有效布局。
市盈率 54.6 38.8 29.7 22.7 17.1 • 利润率远低于行业平均水平，盈利提升空间显著。公司 2010
市净率 - 9.1 7.0 5.5 4.3 年净利率只有 2.5% ，我们预测的 2011 年的净利率略有提升
至 2.6% ，而目前A 股百货平均达到 4%左右，公司盈利具备
股票信息
明显提升空间和弹性。2010 年其经营现金流达到 15.6 亿元，
当前股价 41.97 是净利润的 3 倍。
股票代码 600729.CH
日成交量（百万股）
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