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中银国际-白云机场-600004-业绩稳健增长-120502.pdf
证券研究报告 — 调整目标价格 2012 年 5 月 2 日
买入 10% 白云机场
目标价格: 人民币7.79
600004.SS 原目标价格: 人民币8.73
价格: 人民币 7.06 业绩稳健增长
目标价格基础：12 倍 12 年市盈率 公司 2012 年 1 季度归属于母公司净利润同比增长 8.18%至 1.8 亿元，营
板块评级: 增持 业收入同比增长 12.69%至 11.12 亿元，但营业成本同比增长 17.86%，毛
利率下降了 2.9 个百分点。期内公司销售费用率下降为 1.48%，管理费用
率下降为 7.7% ，控制有效，但财务费用则同比上升较快。公司业绩略低于
股价表现 我们之前预期，我们将公司 2012-13 年每股盈利预测下调为 0.649 元和 0.7
元人民币。目前公司股价相当于 10.9 倍 2012 年市盈率。我们按照 12 倍
人民币 成交额 (人民币 百万) 2012 年市盈率将公司目标价下调为 7.79 元人民币，维持买入评级。
10 160
9.5 140
9
120
8.5 100 支撑评级的要点
8
7.5 80
7 60 期内航空业务量稳健增长。期内公司飞机起降架次、旅客吞吐量和
6.5
40
6 20 货邮吞吐量分别同比增长 8.48%、10.3%和 5.2% ，在货邮吞吐量中货
5.5
5 0
1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 物吞吐量同比大增 46.3% ，但邮件吞吐量则同比大幅下降 83.3% ，未
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
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7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 来趋势需要关注。公司营业收入增长超过航空业务量增速，我们估
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