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对中国基金业困境的契约理论思考 [摘要]现实的契约都是不完全的， 中国 基金的契约也不例外，基金契约的不完全直接导致了封闭式基金折价率居高不下和开放式基金遭遇大范围的巨颠净赎回。对此，要规范、约束契约主体行为，缩小契约“缺口”，构建第三方强制履约体系，建立“声誉”机制，促进基金契约自我履行。 　　[关键词]基金；困境；契约 理论 ；思考 　 　　一、中国基金业面临巨大困境 　　 　　截至2005年6月30日，中国基金业净值规模首次突破4000亿元大关，达4178亿元，基金数达191只。其中契约型封闭式基金54只，净值规模合计796．95亿元；契约型开放式基金137只，占基金总数71．2％，净值规模合计3 381．06亿元，占基金总净值规模81％，开放式基金已成为中国基金业主流。从表面看，中国基金业一片繁荣，但熟悉基金业 历史 与现状的人都知道，这种繁荣只是表面的，事实上中国基金业正处于巨大困境。 　　 　　(一)封闭式基金的困境 　　封闭式基金的困境主要表现在两方面：一是折价率持续上升且居高不下；二是新的封闭式基金发行受阻。 　　折价率是衡量封闭式基金是否受市场欢迎的重要指标，一般不超过负10％，当其受到二级市场投资者追捧时，市价攀升，折价率降低(指其绝对值下降)或者转为正值，反之，其折价率将升高(指其绝对值上升)。从图1中可以看到，2002年以前，封闭式