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复旦EMBA华民教授犀利点评10大经济热点2015年05月12日 17:39?来源：复旦EMBA华民现任复旦大学世界经济研究所所长、“十三五”国家发展规划智囊团成员、复旦EMBA经济学课程教授。1996年享受国务院特殊津贴。兼任上海市人民政府决策咨询专家、中国教育部社会科学委员会委员。编者按：中国股市与经济有何关系？“慢牛”最大风险来自哪里？“一带一路”的投资机会何在？互联网有助财富增长吗？复旦大学世界经济研究所所长、“十三五”国家发展规划智囊团成员、复旦EMBA经济学教授华民，基于其对全球经济格局的前瞻研究，分享了他对当前十大经济热点问题的独到洞察。Q1：您在讲座中说中国现在的“牛市”是资金支持造成的暂时局面，而并不是股市好转的象征。那么股市的投资机会还能持续多长时间？华民：在发达国家，经济基本面向好，股市就上涨，反之则走熊。然而在中国，股市与宏观经济的关系则刚好相反，原因就在于中国股市是个资金市，而不是一个可以长期投资的市场。中国股市的投资与交易机会还能持续多久，这在很大程度上要取决于“外生变量”，简单的说就是美元什么时候加息。只要美元加息，如果再加上央行开放资本项，那么由资金推动的牛市随时都有可能见顶。Q2：目前“一带一路”的政策导向会不会给我们带来投资机会？华民：对于工程项目来说，现在在北方国家（“一带”）仍然还有机会；但是对于贸易和制造业来说，可以向南方国家（“一路”）的市场寻找投资机会。北方大多是“穷国”，那里不仅人少，市场缺乏购买力，而且专制国家是很“可怕”的，所以在北方投资商业风险太高；相反，南方大多是以佛教为宗教信仰的国家，例如缅甸和斯里兰卡。佛教国家的人民大多比较平和，而且他们目前的人均收入水平刚好可以购买中国的低端制造品。Q3：现在大宗商品价格呈下跌走势，未来它的价格主要会受什么因素影响？华民：这取决于两个条件：第一是全球经济结构的变化。例如当新能源成为主要能源来源时，煤炭行业就崩溃了；第二是供求关系，“供不应求”或“供过于求”将直接影响到它的价格。大宗商品价格下跌，在短期内已经成为趋势，很难出现根本性的好转。虽然在国际大宗商品交易中，中国所占的比重最大，但实际上定价权并不在中国手里，因为中国只是需求方，而不是供给方。大宗商品作为一个卖方垄断的市场，需求方一般没有定价权。Q4：过去10年中国的投资方向在房地产，未来10年投资方向在哪里？华民：过去我们可以毫不犹豫地投资不动产，然而如今中国的房地产已经走到头了。在中国，政府是投资的主体，但实际上政府投资的项目往往又存在着问题，这就使得政府债券也不具有投资价值。投资股票只能是短期的，就像我在上面所讲的那样，中国股市上涨即意味着经济基本面的恶化，所以从长期来讲股市是没有投资价值的。在我看来，未来的投资机会主要在于两个领域：第一，当大家都不做实体的时候，你投资实体说不定就是一种明智的选择；第二，伴随着全球经济增长的格局变化，根据美联储的政策变化，将投资转向国际，进行国际资产组合，特别是以美元为中心的资产组合，可能也是一种不错的选择。Q5：您刚才说中国股市外在威胁来自美国加息，那么美国加息的动力来自哪里？华民：美国加息主要是为了控制由于经济增长过快带来的通胀效应。美国是一个成熟市场经济国家，宏观的货币政策究竟是宽松为好、还是紧缩为好，主要看两个指标：就业率和物价。如果物价过高、就业率过低，那么老百姓就会对执政党投反对票，所以为了防止经济增长过快带来的通胀效应，美联储加息是迟早的事。Q6：预计美联储加息是怎么进行时间规划的？这对中国货币市场和股市会如何影响？华民：美联储现在已经完全停止购买财政部国债，预计加息会从2015年6月开始，而到12月会出现拐点迅速上升。根据美联储专家预期，到2017年，美元基准利率有可能调整到3.75%。美元汇率的走向是有周期的，虽然未来还不能预测，但趋势是明确的，一个时间周期为10年左右的强势美元时代显然已经到来，美元汇率会非常坚挺。美元走强的同时，其他的货币和黄金一定是“空头”行情。在这种情况下如果央行采取大幅降息的政策，就有可能因为人民币收益过低而导致资本加速外流，所以对于中国依靠资金推动的股票市场来说并不一定构成利好。Q7：印度是否正在崛起并成为一个可持续发展的经济大国？华民：印度的确正在崛起，但至于它最终能不能成为一个伟大的国家我表示怀疑。印度存在着两个影响经济可持续增长的制度：一个是“种姓制度”，另一个是“多神化”的印度教。在种姓制度下，人们选择什么样的职业不取决于他们所拥有的能力，而是身份，这就把大部分出身低级种姓的劳动者排除在了经济增长过程之外，这不仅导致了他们的贫困，同时也遏制了社会经济的可持续增长。另一方面，印度盛行“印度教”，其问题在于缺乏统一的神灵祭拜，于是就造成了由神灵祭拜之不同而造成的地区分割，从而导致人口流动的困