美国的低通胀：原因及启示_1.docVIP

美国的低通胀：原因及启示 内容提要：美国巨额贸易逆差为低通胀做出了贡献；虚拟经济的繁荣平抑了物价波动；劳动生产率的提高与股票期权制、员工持股制抑制工资上涨压力，割裂了物价与工资互动的基础；而强势美元政策与知识经济的运行规律本身具有紧缩效应。美国低通胀的经验，可以启发我国关注I＜S形成的紧缩缺口，重视虚拟经济对物价的影响，适当采取扩张性政策，加快产业结构的调整，而不必过分担心通胀。 关键词：美国经济低通胀贸易逆差虚拟经济新经济强势美元 992000200120022003.1-6 GDP1.7-0.23.32.44.02.73.74.54.34.250.32.42.35 失业率5.66.87.56.96.15.65.54.94.54.145.85.76.4 通胀率5.44.22.92.72.72.52.31.71.61.93.41.61*1.5* 贸易逆差109074196113261662173719692103220433893787358343522442.69 资料来源：1990－1996年贸易数据转引自赵涛：《“美元利益”支撑美国经济高增长》，《理论前沿》2000年5期，15－16页。1997年以后数据引自：IMF，《世界经济展望》，2000年9月。2000－2003年数据系笔者根据《中国证券报》有关资料整理。*为预计数。 1997年以来，面对物价持续下跌趋势，通货紧缩成为我国理论界的热门话题，政府也采取了一系列反通货紧缩的政策。但2000年以来，通货紧缩趋势开始得到缓解，生产资料价格呈现出较为明显的上涨趋势，其中能源价格上涨幅度很大。1999年11月到2000年8月，国内成品油价格累计上调6次，汽油出厂价上涨幅度达54%，柴油价格出厂价涨幅达46%。 面对此态势，一些专家担忧通胀（乃至滞胀）可能出现；或者分析了当前通货紧缩演变为通货膨胀的可能性（韩文秀，2001）；或者通过历史案例分析，指出反通货紧缩的宏观政策向膨胀乃至滞胀转化的风险（朱民等，2001）。也有学者认为，当前我们防复苏夭折重于防通货膨胀（张曙光等，2000）。“9.11”后世界能源虽然价格又有上涨趋势，2002年1－4月，我国消费物价指数依然与世界其他大多数国家一样还是继续下滑，通货紧缩的压力依然存在。 因此，探讨以美国经济为代表的全球经济体系中的低通胀现象，研究20世纪90年代美国高增长、低失业率下低通胀的深层次原因，对于深入认识我国宏观经济形势并制订相应政策措施，具有重要的指导意义。 一、低通胀的原因之一：巨额贸易逆差的贡献 美国是当今世界上最大的进出口贸易国。1999年贸易逆差高达3389亿美元，较1990年增长3倍，2000年其贸易逆差3697亿美元，再创历史新高。与此同时，经常项目赤字急剧膨胀，达到当年GDP的4.5%。2001年贸易逆差达3787亿美元；2001年逆差有小幅回落，降至3583亿美元。但是，2002年美国的贸易逆差又扩大至4352亿美元，较上年上升21.5%（参见表2）。 表21990-2003年美国贸易逆差（按国际收支情况统计）单位：亿美元 19901991199219931994199519961997199819992000200120022003.1-6 GDP1.7-0.23.32.44.02.73.74.54.34.250.32.42.35 贸易逆差109074196113261662173719692103220433893787358343522442.69 资料来源：同上表1。 不过巨额逆差与经常赤字并未阻碍经济增长，对美90年代的低通胀做出了贡献： 一是由于进口产品物价的持续下跌，直接带动美国物价下降。 90年代中后期以来，全球绝大部分产品生产能力过剩，如1998年世界钢的生产能力达10亿吨，而1999年总需求量不超过7.5亿吨，世界一家大汽车跨国公司开足马力生产1年，即可满足当年汽车需求。在此背景下，世界商品价格全面下跌，尤其是初级产品，如1998年世界初级产品价格下降达20%，其中原油价格下降达30%。1995－99年上半年之前，世界石油和非石油进口价格都在下降（石油价格1999年下半年才开始上涨，2000年达到高峰），非石油进口品的价格年均约下降4%。在全球产业结构的大调整过程中，这种生产能力的过剩还将在相当长的时期内继续存在，出现全球性经济紧缩趋势也就在所难免了。A．加利．西林（GaryShilling，1999）认为，通货紧缩可能要延续10年或更长。 在此背景下，1996－98年，美进口额年增长率分别达8.65%、13.7%和11.6%，但价格却不断下跌，年降幅分别为-2.9%、-4.3%和-6.1%。大幅度增加的工业用廉价初级产品进口，亦降低了