黄金日报-多空争夺下金价震荡上行20110211.docVIP

市场评述 多空争夺下金价震荡上行 一、基本面分析部分 回顾本周金价走势，在多空双方力量大体平衡的状态之下，进价短线呈现出震荡走高的格局。金价于周一在1346美元/盎司附近开盘，周一周二两天均出现小幅拉升，主要的上涨动力与上一周相似，依然是受到亚洲国家旺盛实物金买盘的需求。但是，从周三开始，金价上涨开始乏力，在随后的周三和周四，金价始终不能形成有效的向上突破，始终震荡于1350-1370区间。周四晚间，主导金价走势的主要因素来自于美国公布的重要数据，因当期的初请失业金人数大幅好转以及1月份财政赤字低于预期，导致美元汇率走强进而抑制了金价，金价周四晚间一度下跌至1351.1美元/盎司。但是，投资和消费需求目前尚保持平衡，使得金价仍能在大区间内保持相对的稳定，周四收盘前，金价重新回到1360上方，并以1361.7美元/盎司的价格报收。总的来看，在截至周四本周过去的时间里，国际金价保持相对稳定的上涨，只是这中上涨因较强的压力而在后期受到了一定的抑制。 金价之所以形成上述描述的走势，原因在于当前金价处于大的多空争夺的均衡当中，主要的影响因素有三个方面，一方面是中国需求的持续对金价的支撑。另一方面是避险情绪的减弱对金价的打压，避险情绪的减弱源自于大多数国家经济数据的好转以及地缘政治趋势的缓和，而美国经济的反弹和美元潜在的走强可能性就是这种因素之一。另外一个支撑金价潜在动力的因素目前并不明确，那就是全球的通胀形势，全面通胀的爆发会增加黄金避险性投资需求的增长。 下面，我们来系统探讨一下上述三种因素与金价的关系。 首先，我们看看中国需求对金价的影响，首先看下图。 下图反应的是近年来国际金价与中国经济增长率之间的回归，从曲线的斜率来看，中国GDP增长率与金价之间的关系是正向的，这种关系也表明，随着近年来中国经济的快速发展，中国国内消费能力的增强客观上带动了黄金总体消费需求的增长，这对金价形成了一定的支撑作用，尤其是金价季节性的波动。中国的人均收入水平现状刚哈处于黄金消费/收入的高弹性区，因此，同样比例的收入增长，以中国为代表的新兴经济体对金价的拉升作用要远大于发达国家和全球平均水平。 其次，我要谈是美元的走势与金价走势之间的关系。 总的来看，如上图所示，美元与金价的负向关系是相当明显的。但是这种负向斜率也随着美元区间的不同而呈现截然不同的变化，当美元处于高点位区间时，美元变化与金价之间的弹性非常小，斜率基本呈现水平直线。但是，当美元处于低区间（90以下）时，我们看到美元的变化对金价的反向弹性是非常大的。当前，美元处于70-80区间，这一区间的斜率更大，因此，我们预计，一旦美元在当前点位出现像样的走势，一般情况下，会对金价造成较大的打压作用。 最后，我们来谈谈通胀的进展与金价走势之间的关系。 对于通胀与金价之间的关系，为简化我们的分析（这将导致结论不甚全面），我们选取美国的CPI代替全球性的通胀指标。与简单的负向关系不同，通过对比美国的CPI与金价之间的关系，我们可以得出如下结论。首先，当美国的CPI数值小于2%，时，通胀并没有导致金价上扬。我们分两步解释这一现象，当CPI小于0值时，说明美国面临的是通缩，这往往与经济衰退相适应，衰退期，处于对经济体系系统风险增加的担忧导致的避险需求会支撑金价，因此，通胀的急剧下降对应的反而是金价的快速上涨。当CPI大于0值，但小于3%的阶段，这是一个温和的通胀期，往往处于经济周期的开始阶段，通胀与金价之间的关联性并不是那么的明确。因此，我们看到U形曲线的底部。当通胀大于3%时，金价随着通胀的增加迅速上涨，二者又呈现出正向关系（这是通常理解的合理情况），对这种现象解释是，这个阶段往往处于经济周期高涨期，物价上行压力快速增加且潜在的经济风险也增加，这会增加黄金作为投资品种的吸引力，进而会支撑金价的走势情况。 通过对上面三个困扰金价当前走势的主要因素的分析，我们可以得知，在两个支撑金价的因素中，通胀从全球范围内将至多处于周期的复苏期，因此，对金价的影响还需进一步观察，但是这次面临的通胀原因可能是前期刺激政策的附属品，因此，不排除斜率比正常的历史情况要大一些的可能性。美元短期可能会继续波动，但从中期讲，或是一个筑底的过程，因此，从中期角度上讲，对金价不算是好消息。从亚洲的消费需求角度上讲，印度和中国的消费会慢慢转入淡季，这会使得金价少一个支撑当前走势的因素。 通过上面的综合分析，我们可以得出如下结论。目前三方力量的总体结果是相对均衡的，消费需求的暂时维持和通胀的潜在忧虑支撑着金价，但是由于美国经济的好转以及随后可能的紧缩预期对美元的支撑成为抑制金价大幅走高的掣肘。新趋势的出现需要现有因素平衡被打破和新的力量的介入。一段时期以内，金价仍会围绕着较大的区间波动，短期看，存在突破1370甚至1380区间的可能性，