【江勋】MFI金融研究会内部讨论：资产缺口、人民币、粮食安全及系统性.pdfVIP

MFI新政治经济学研究·抱一为天下式————————————————————————————————————— 政经组 思势金融 2013年 11月24 日 MacroSystem Financial Information 金融政策学系列之十一 资产缺口、人民币、粮食及系统性风险 ——MFI金融研究会内部讨论 i ii 江勋 熊婷婷 提示 本文为MFI金融研究会会员间近期的一次内部邮件讨论的部分集成，针对MFI前期报告 所提出的 “系统性风险”问题展开了深入的交流。重点是资产缺口、宏观框架、财政、粮食 安全等。MFI认为很有价值，做适当调整后，整理推送给大家。 讨论稿较长，但越往后越深入，一些重要的信息，我们已经标红。为隐私考虑，参与讨 论的会员信息做了处理。欢迎大家加入讨论中，扩大信息半径，提高认知渗透。 i MFI创始人，首席研究员 0211003@163.com ii MFI研究员 第 1 页 共 8 页 MFI新政治经济学研究·抱一为天下式————————————————————————————————————— 原始邮件 发件人:MFI; 发送时间:2013年12月16日(星期一) 晚上10:45 主题: 关于系统性风险的一点补充想法 报告发出后，引发了一些讨论。有些朋友认为我们提出的系统性风险是是不是耸人听闻，这完全可以 理解。还有朋友可能认为我们所提的系统性风险就是因为政治博弈，那可能就是误读了。今晚决定向会员 朋友们再简单的阐释下我们所理解的 “系统性风险”逻辑。 我们认为系统风险可以简化的分为两种类型，流动性出问题和资产出问题。人们常常把第一种类型作 为主流范式甚至是垄断范式去认识，但是常常流动性危机出现的原因是资产缺口，不是资产太多，而是资 产太少。对金融系统和宏观经济系统而言，是典型的供给决定需求。市场能够正常运行，简单来说就是有 源源不断的资产进入，被重估，被交易，被周转，衍生信用，制造繁荣。然而，我们目前的状况就是资产 出了问题。就内部来说，在目前的产权结构之下，畸形的要素价格体制的不断自我强化（关于要素价格体 制的问题，我们之前的报告有所论述），已经导致了全社会明显的资产供给缺口，农业和地方政府是资产供 给的两个极端，如果这两个领域同时出现严重缺口，显然意味着风险已经蔓延至整个系统。我们认为会议 公报确认了这一信号。至于外部风险，会议公报已经说的很清楚。 我们广东中山的会员陈先生告诉我们一件事，他所在的公司年产值几个亿左右，本来打算花5000万去 西班牙收购一个橄榄油企业，已经交好定金，甚至与国开行之间谈妥了弟媳贷款。但是事到临头发现拿不 出来可抵押的资产，结果收购泡汤。 这就是一个典型的资产缺口。在此种情形下，一般来说有限责任的主体会选择平掉部分头寸，回笼现 金，这就形成了一个平衡动作，物理学上称之为负反馈。其结果是，这个动作可能影响到更多的人，在资 产供给充分的情况下，新的信用扩张能够将这个负反馈进一步转化为正反馈，但是在资产供给不充分的情 况下，会出现普遍的平衡行为，但这个时候很多资产已经被信用锁定，资产周转率大幅下降，繁荣的正向 通道就要掉头了。 显然，对现在的农村来说，资产已经很稀缺了，稀缺到威胁粮食安全和社会稳定，而一旦农村与城市 工业之间的资产周转受限，则地方政府和工业部门的资产缺口随之暴露，于是我们看到了债务风险、大学 生失业风险。 这是不是很有意思？ pS，今晚突然发现人民币已经取代欧元成为全球第二大贸易融资货币，国际化走出了一条歪路。 欢迎大家把身边的故事和案例告诉我们。 在 2013-12-1623:19:10，投资人曹先生回复： 对现在提系统性风险，需要十分谨慎。笔者2010年底的时候曾经抱有过类似的分析框架，也担心过央 行过快加息的风险，在做一系列定量分析后，却发现若干子系统的结论呈现互相矛盾的结果，最后的结论 只能是风险是结构性的，部分的，非全局的。经济系统作为动力系统