衍生工具市场金融市场课件王天轶.pptVIP

第六章 衍生工具市场 6.1 衍生工具概述 1、什么是衍生工具 衍生工具，或者称为衍生证券，或者称为衍生合约，是指那些价值依赖于其他基本变量的金融工具。 2、衍生工具的标的物 实物商品（commodity）：比如黄金、石油、小麦、铜等初级农产品和矿产资源。 金融资产（financial asset）：比如股票、债券、市场指数等。 其他标的物：比如信用事件、政治战争风险、天气等。 3、衍生工具的特点 交易双方约定的都是标的资产的远期交易 合约要素： 标的 交易主体 期限 交割数量 交割价格 即期交易（spot trading）：也称为“现货交易”，就是我们平常所说的“一手交钱，一手交货”的当场交易方式，是买卖双方达成协议以及交割资产在同一时间的交易方式，这种方式形成的交易价格称为“现货价格”。 远期交易（forward trading）：交易双方当前仅就资产的未来事项（主要是价格和数量）提前达成协议，而资产交割和价格支付发生在未来的合约到期日，这种方式下协议的资产交割价格称为“远期价格”。 6.2 远期合约（Forwards） 1、什么是远期合约（Forwards） 由买卖双方约定在未来某一时间以确定价格购买或者出售特定数量的某种标的资产的一种衍生工具 。 2、远期合约的要素（Contractual Specifications） 标的资产 合约的多空方 ：资产价格上升时能够获益的一方称为多头方；资产价格下降时获益的一方称为空头方。 合约到期日 标的资产的交割数量 标的资产的远期价格 远期合约交易的例子 【例题6.1】 2008年6月，新疆的棉农跟大连的棉花交易商签订了一份11月到期的棉花远期合约，约定棉农按照12000元/吨的价格交割1000吨棉花给交易商。 棉农是远期合约的空头方，交易商是多头方。 交割 假设交割时棉花的现货价格为1.1万元/吨，棉农不以库存交割，交易商也不留存库存： 远期合约交易的例子 【例题6.1】 交割： 如果双方并不交易各自的库存，那么为了节约交易成本，棉农和交易商可以省去实物交割步骤，直接结算价差。 棉农要结算的价差为： （１.２万元/吨　–　１.１万元/吨）×１０００吨　＝　１００万元 正数表示交易商要支付价差给棉农，形成空头方的远期收益；否则棉农支付价差给交易商，形成空头方的远期亏损。 远期合约交易的例子 【例题6.1】 交割： 完成远期交割后，棉农如果再经由现货市场将自己的棉花库存销售出去，获得现货销售收益为： １.１万元/吨　×　１０００吨　＝　１１００万元 棉农的现货销售收益和远期合约的非实物交割收益之和为： １１００万元　+　１００万元　＝　１２００万元 交易商的总收益为多少？ 远期合约交易的例子 【例题6.1】 远期交割+现货交易： 远期合约交易的例子 【例题6.1】 远期交割+现货交易：如果棉农和交易商之间直接交易库存，那么 3、非实物交割远期合约的到期日损益 记远期价格为f，到期日标的资产的现货价格为ST,合约非实物交割 远期合约的多头方在每单位资产上的到期损益: 合约空头方在每单位资产上的到期损益: 3、远期合约的到期日损益 4、远期合约交易的优缺点 具有高度灵活性 交易成本很低 流动性差 容易发生违约 5、远期利率协定（Forward Rate Agreements）的含义 交易双方约定在未来某段时间内，按照事先确定的远期利率（Forward Rate）借贷一定数量的某种货币的协议，协议借入资金的交易方是多头方，协议贷放资金的交易方是空头方。 FRA的例子 【例题6.2】 2009年1月某商业银行与某企业签订一个FRA，约定银行在3月份按照6%的利率贷放人民币资金500万元给企业，6月份偿本付息。 6、远期利率协定的交易损益 FRA交易一般不发生本金交割，而是直接结算合同开始时市场利率和合约远期利率之间的利差。 多头方到期损益 空头方到期损益 7、格式化合约常见要素 1）合同金额（Contract Amount） 2）合同货币（Contract Currency） 3）交易日 4）结算日（Settlement Date） 5） 到期日 6）合同期 7）合同利率 8）参照利率 9）确定日（Fixing Date） 10）结算金 标准化的FRA交易 【例题6.3】银行X和银行Y签订了一个3×6的FRA，X为空头方，合同本金为10,000,000英镑，合同利率为7%，结算日的参照利率为7.3%，结算金为英镑。 Ｘ的结算日损益为： 由于参照利率高于合同利率，空头方发生损失，负号表示Ｘ银行需要支付7366英镑利差给Ｙ银行。如果此时银行Y再通过资金市场借入1000万英镑的资金，那么就可以将资金借入利率锁定在7％的水平。