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2017-05-05每日商品投资点金 杭州研究中心 永安营业部观点代表 其他观点 铜 1．伦铜现货贴水25.00，贴水幅度缩小；2．沪铜现货升水80元每吨，铜现货成交近期有所好转，贸易升水变化不大；3．LME库存317850，保税库存不变；4．废精铜价差有所缩小，至5080；5．持仓方面，comex净多进一步下降至12458手；6．铜现货进口盈利报289.34；7．铜精矿现货TC费用低位有所回升。二季度国内冶炼厂加工费的Floor Price定于80美元/吨，相比一季度下调10美元/吨。进入旺季，上期所与lme库存开始连续回落，但保税区库存仍处于较高的水平。近期保税区清关意愿有所加强，国内货源充足，抑制行情向上发展。总体来看，铜市场矛盾并不突出，短期由于供应缩减，需求向好，同时废铜的替代作用有所减弱，可能略偏强运行。 1705至1710合约的累计价差已经快速掉了下来，显示出当前市场投机多头情绪是十分失落的，这意味着，此前超买的力量已经得以释放。 此外，据媒体报道，由于北京天气问题，今年空调终端销售旺季有所提前，五一节终端销售已经较为明显的体现旺季特征。从报道来看，今年终端消费，主要是更换需求，中国空调行业进入成熟期。 综合情况来看，由于投机情绪下降，此前给予铜价格高估的因素随着价格的回调已经消失，我们认为铜价格跌破区间的概率不是很高，整体铜价格依然以区间震荡为主。 金银 天胶 夜盘的暴跌多少让多空有些意外，对于橡胶而言，内外原料相对持稳和前20资金增持净多，夜盘略微低开，可是在铜和澳元齐跌下，橡胶和其他工业品最终跌幅惊人，回顾最近5年的日内波动，13和14保持偏低的日内波动，而15-17日内波动极速上升，17更是达到1.7%，是13-14日内波动的三倍，偏高的日内波动也成为期货的新常态，做法也显得比较重要。 钢材 京津冀环保加大力度，导致部分高炉和部分镀锌产线停工。部分热轧产线检修，出口情况有所好转。钢材品种分化，螺纹库存低 需求好，板材依旧维持弱势。建材钢厂螺纹库存下降，社会库存春节后连续10周下降，螺纹社会库存连续10周下降，热卷库存微降 。目前螺纹需求较好，贴水过大，建议逢低做多。矿石库存较高，高品位矿有所缓解，结构性问题有所缓解，高低品位差缩小。矿 石现货有所企稳，关注后期到港和库存变化，盘面短期底部震荡。煤焦现货压力大，但远月贴水较大，当前可逢低试多。 消息面上，仍在炒作“一带一路”环保限产和中频炉可能的关停政策。就目前的消息来看，由于此次会议期间北京天气较好，本轮环保限产为出现超预期政策。而中频炉消息目前仍在猜测期，具体措施并不明朗。此次反弹后市场再度回到春节后的分化局面，基本面较好的螺纹坚挺，但热卷以及原料端跟涨均以出现疲态。操作上，隔夜暴跌多为外围和资金因素，基本面情况只能说是上涨乏力而暂不具备暴跌基础。盘面走弱短期内抑制现货情绪，现货高位或有跟跌。但中线级别基本面不具备太大空间，整体预计仍是震荡格局。套利上，1801卷螺差扩大，铁矿石9-1正套，盘面钢厂利润做空继续持有。 焦炭 昨日北方港口库存继续回升，其中秦港因大秦线检修结束港口调入增加，日均装船发运量55.2吨，日均铁路调进量64.2万吨，港存+9至547万吨；曹妃甸港库存+2至376万吨，京唐港国投港区库存+5至80万吨。 昨日电厂日耗低位震荡，沿海六大电力集团合计耗煤53.9万吨，合计电煤库存1176万吨，存煤可用天数21.8天。季节性规律显示，电厂日耗二季度稳中趋弱。煤炭海运费再度转弱，中国沿海煤炭运价指数报635，较前一日下跌0.89%。整体来看，随着330工作日常态化，5月份产地供给趋于宽松，而下游电厂日耗季节性转淡，港口库存或将继续累积，现货调整有望延续。而对于期货盘面来说，9月贴水高达100，但商品市场悲观悲观或不利于期价反弹，偏弱震荡为主。 豆类油脂 国际市场目前难言利空出尽，历来高大豆玉米比价年份，且目前大豆玉米比价仍较高，美豆的实际种植面积均大于3月底的种植意向报告中的面积，因此今年美豆价格的底部可能出现在6月底面积报告公布以后，我们预计实际种植面积将达到9000-9050万英亩。国内市场截止4月28日当周，大豆压榨量环比上涨4.37%，同比上涨12.08%；菜籽压榨量环比上涨12.14%，同比上涨90.21%；进口大豆以及菜籽库存都有不同程度的降低。另外，豆粕库存以及沿海菜粕库存分别环比上涨12.93%和18.06，同比上涨2%和0.27%。国内豆油库存依旧处于逆季节性高位，在过去几周油厂开机下降的情况下，我们仍没能看到豆油出现去库存的情况，我们认为有两个原因，一是菜油消费的挤占，另一是油脂价格整体下跌，下游去库存意愿强烈，不急于补库，导致上游显性库存居高不下。未来随着开机提升，豆油库存大概