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我国中小企业境外上市的法律风险防范策略研究 　　 摘要:近年来,中小企业境外上市成为一种时尚和热潮。首先是国内股市由于种种原因受限,尤其对于中小企业,它对社会财富的贡献率占了80%以上,但在国内却只获得30%左右的金融支持份额;其次,海外市场相对成熟,而上市资源相对匮乏。因此,来自经济蓬勃发展的中国市场的新兴民营企业都在海外市场顺利上市,这些企业不仅筹得了发展资金,更重要的是整个企业的治理结构和经营水平也因海外市场对上市企业的严格监管而有了长足发展。但风险和利益是并存的,没有无风险的利益,在越来越多的企业海外上市背后,潜在的问题和风险都是不可忽视的。 　　关键词:中小企业 上市风险 创业融资 　　 　　一、中小企业境外上市的外部风险 　　(一)外部风险 　　1.高额的运作成本和中小企业规模劣势风险。 海外上市成本包括融资成本和制度成本两个方面。融资成本是企业首次融资的费用,制度成本是企业每年维持上市所需的支出。融资成本可以又分作固定费用和浮动费用两部分:固定费用包括专业费用、印刷费用和市场推广费用,具体有上市费、证券律师费、审计费、财务顾问费、承销商费、印刷费以及其他费用,一般不低于500万元;浮动费用主要指包销佣金。制度成本主要是专业费用,为一百万至几百万元不等。而在纳斯达克融资成本一般约占融资额的10%以上,在香港更是高达20%以上。即使在香港创业板费用一般也要达到10%―15%,新加坡上市费用稍低,为8%―10%。而国内的主板上市,虽然存在隐形成本,但是,融资成本一般不会达到融资额5%的水平。同时,中国海外上市公司为了取悦国际投资者,不得不降低招股价,减少筹资额。而且国内上市的相关费用是在上市后支付,而国外中介机构一般都是先收取佣金,这对于那些中小民营企业来说,这无疑是一笔不小的数目。 　　2.上市地点和上市时机选择不当的风险。上市地点的选择和上市时机的把握是制定海外上市方案的一个重要方面,两者对上市效果都至关重要。上市地点的选择不仅关系到海外融资成本和费用的大小,甚至会影响整个上市活动的成败。由于地理、政治、文化和法律环境等的差异,市场选择不当往往就会出现股票发不出去或被迫降价减量的风险,而且还会对今后融资或重新再次发行股票造成负面的影响。如果发行上市的时机选择失误或出现市场突发因素,就会面临出现股票滞销或被迫降价减量的风险。 　　3.有可能遭遇中介机构欺诈的风险。 企业海外上市是一个非常复杂的过程,需要专业性特别强的中介机构参与。需要承销商提供专业指导,参与公司的商业计划、融资推介报告、招募说明会、联络投资者等,最后完成上市以后以及融资整个过程。除非特别有发展前景的中小企业,一般很难聘请到最出名的投资银行作为自身的主承销商。如果中小企业选择一个对本行业不了解、专业水准不高的承销商担当主保荐责任,可能导致发型失败。中介机构的选择,特别是承销商的的选择是影响中小企业海外上市风险的重要因素。 　　4.与投资者关系和对其股票认可程度掌握不准的风险。不同地区、不同专业、不同规模的投资者具有不同的投资取向。如果不能准确第把握不同投资者的投资取向,盲目决策,无的放矢,就很有可能导致发行失败。因此,在确定发行上市方案时,公司必须对自身进行准确定位,确定合理的市盈率和价格区间。否则,很可能出现被投资者冷落的局面。其次,国内企业只要得到获得监管机关批准就可以成功上市了,而在国外则不然,若没有转变这种习惯性观念,与投资商没有做良好的沟通,很可能会出现上市失败的风险。 　　(二) 内部风险 　　1.重组方案确定不当的风险。在上市前对业务和资产进行重组,目的是集中主业和优良资产,形成核心竞争力,提高资本利润率,为改制上市创造条件。如果重组改制方案不能体现核心业务,不能体现自身优势和抗风险能力,不能展示良好的发展前景,或不符合境外投资者的判断习惯,就得不到境外投资者特别是国际专业投资机构的认可,股票初次发行就会面临极大的风险。 　　2.发展规划和前景不明朗的风险。投资者出资购买的是上市公司可预见和有前途的未来,而这与企业的发展规划密切相关。如果上市公司不能通过制定并描绘一副令人信服的发展蓝图,让投资者确信这家上市公司又准确的市场定位、合理的产业结构、较强的竞争实力和广阔的发展空间,投资者就不会购买该公司的股票。 　　3.信息成本及披露风险。信息披露不仅仅是监管部门的要求,最重要的是吸引投资者和潜在的投资者,良好的财务信息披露也是给企业树立一个良好的形象。按国内标准,在国内完成上市审计有30张表格需要填。如果到了国外,根据国际会计标准上市审计需要填的表有2000张,工作量差别之大可见一斑,而且上市之前和上市之后企业都要按照这个标准去做。 　　4.上市后资金的用途及管理风险。几乎所有的上市公司如有融资机会,都是用