区域性场外市场挂牌、融资、转让、登记制度.pdf

上证联合研究计划第 24 期课题报告 区域性场外市场挂牌、融资、转让、登记制度 及交易所支持区域性股权市场发展措施研究 上海证券交易所— 申银万国证券研究所联合课题组 课题主持人：蒋健蓉、曾刚 课题组成员：钱康宁、龚 芳、刘 贝 目录 一、区域性场外市场制度建设的必要性 1 1、区域性场外市场是多层次资本市场构建的基础 1 （1）多层次资本市场体系建设至关重要1 （2）体系构建的重点在于差异化板块定位 2 2、目前国内区域性场外市场发展参差不齐，制度体系落后 4 （1）发展态势迅猛4 （2）发展模式多样4 （3）制度体系落后6 3、完善的基础制度是区域股权市场发展的基石 7 二、区域性场外市场挂牌制度——宜采取 “宽进”策略 8 1、国内场外市场的挂牌条件差异明显 8 2、海外场外市场的挂牌标准普遍宽松 10 3、我国宜贯彻 “宽进”原则，符合底层市场定位 12 三、区域性场外市场融资制度——宜走多元化道路 13 1、海外企业在场外市场的融资精彩纷呈 13 2、国内区域性场外市场应完善多样化的融资功能 14 （1）加强与金融机构的双向合作 14 （2）鼓励企业发行私募债及其他结构化产品 14 （3）在传统股权债权融资外，创新地引入优先股等其他模式 15 四、区域性场外市场交易制度——宜采取灵活方式 15 1、海外场外市场交易与场内一样精彩 15 2、场外市场的交易方式可以很丰富，海外以报价驱动为主 17 3、加快在国内区域性场外市场引入做市交易制度 19 4、引入合格投资者制度，加快竞价交易平台建设 20 1 五、区域性场外市场登记、转板制度——完善市场内部的多层次性 20 1、海外场外市场登记制度配套于挂牌交易 20 2、海外场外市场进可攻、退可守的转板制度值得借鉴 23 （1）转板板块：主要三种形式23 （2）转板条件包括：财务类条件、证券类条件和交易类条件 24 （3）转板程序：升板自愿、降板强制25 3、完善登记、转板等配套制度，夯实区域性场外市场 26 六、充分发挥交易所自律监管职责，扶持基层市场发展 27 1、海外场外市场监管相对宽松，注重自律监管 27 2、交易所在参与区域场外市场共建方面大有所为 27 （1）加强与场外市场挂牌制度的衔接 28 （2）搭建特色交易平台，吸纳场外市场优质企业 28 （3）对接各类产品及信息展示平台 28 （4）共建合理的升降级通