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2014 年投资策略报告 宏观年度策略报告 2013 年 11 月 18 日 中国经济转型之年 宏观经济分析师 许晟洁 投资要点 xushengjie@  中国经济在经历了过去二十年的高速增长之后，亟需结构改革来释 放未来十年的经济增长潜力。中长期经济结构性问题已对短期增长 9.3 形成拖累，解决这些问题的根本在于结构性改革，尤其是打破垄断、 7.7 增加竞争以及改善收入分配等方面的改革。十八届三中全会推出的 改革蓝图显示本轮改革是市场化导向为核心的全面改革，预期未来积 极推进的改革领域将涉及财税体制、行政体制改革、城乡发展一体化 （包括土地制度改革）、金融改革以及自贸区内的金融开放政策。  预计 2014 年全年经济增速或呈现前高后低的走势，全年增速 7.5% ， 相对 2013 年略有放缓，下半年经济将趋势性放缓；从需求端来看，投 资驱动的模式仍在延续，但投资效率及结构优化急需提升；外需复苏 GDP 同比增速走势图 仍存在不确定性；在人口红利逐步减弱的趋势下，未来可能推行的人 口及收入分配制度改革有望提升消费需求，逐步释放消费潜力。 相关报告：  通胀将温和回升，预期较高的通胀趋势将维持到 2014 年年中，二季度 《全球备战后 QE 时代》海通期 CPI 将达到高点，下半年通胀水平有望逐步回落；预计 2014 年 CPI 同 货月度策略报告 比增速 3.1%，相比 2013 年上升，但受总需求扩张偏弱的影响，整体 《9 月多事之秋，全球又临关键 依旧温和。 时刻》海通期货月度策略报告  预期 2014 年“宽财政、稳货币”的政策组合仍将延续，政府财政赤字占 GDP 比重将保持在2%左右。财政政策从“投资型财政”向“ 消费型财政” 《中国影子银行生态观察及风险 转变，并承载促进经济转型的任务，具有定向宽松的特点，但扩张力 分析》期货日报 度相对 2013 年将缩小；考虑到地方政府融资平台风险增大、房价涨幅 扩大以及 2014 年通胀压力将高于 2013 年，货币政策仍将保持稳健。 风险提示 研究所机构服务部  如果经济面临增长动力不足和通胀压力抬升的局面，政策平衡难度将 毛建平、叶云开、侯磊 增大。其他政策风险则集中在房地产调控、地方政府债务问题及影子 0216298 银行体系的治理。 海通期货研究所 上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 25 楼 2014 年投资策略报告 1．复苏持续，但增长动能趋弱 回顾 2013 年，中国经济经历了上半年政府主导投资及消费受到抑制，在 6 月“钱