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经理管理防御下的公司财务政策选择研究综述 【摘要】代理 理论 认为,股东可以通过负债、接管等内、外部控制机制约束经理人以降低代理成本。然而,管理防御 研究 却揭示出,具有防御动机的经理人在这些控制机制下对财务政策的选择本身就是一个代理 问题 ,这是传统代理理论 文献 所忽略的。经理管理防御的研究为解释现实财务行为提供了一个新的视角。本文回顾并简要评述了公司财务文献中经理管理防御对财务政策选择 影响 的主要研 究和发现。 　　【关键词】经理人 管理防御 财务政策选择 　　自Jensen和Meckling(1976)以来,一直有许多学者在探讨如何通过有效的公司治理降低经理人的代理成本。例如,Grossman和Hart(1982)、Jensen(1986)、Stulz(1990)以及Hart和Moore(1995),强调公司负债在缓解股东和经理人冲突方面能够起到重要作用,认为负债作为事前的规范标准,可以避免经理人拥有过多的自由现金流量而造成资金的滥用,具有提高公司效率、监督管理者的有效控制作用。 　　Easterbrook(1984)和Jensen(1986)则从股东和经理间的委托代理关系角度探讨了在经理不是公司剩余索取者的情况下,现金股利作为协调股东和经理间利益目标的手段如何降低公司的控制成本和代理成本的问题。然而,这些研究事实上都忽略了一个问题,那就是,在一个信息不