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论国债的微观经济功能及其启示 长期以来，大多数 研究 国债的学者主要关注有关国债的宏观 问题 研究。例如，预算赤字和国债规模对实际利率、储蓄和投资的 影响 以及国债发行适度规模等。而对国债的微观 经济 功能，如国债对 金融 市场提供的流动性及流动性对金融和经济的影响等问题，则未能给与足够的重视。近几年来， 理论 界对美国国债的微观经济功能进行了实证研究，证明了国债微观经济功能的存在。 　 　一、流动性及其对国债价格的影响 　　国债的微观经济功能与国债所拥有的独特流动性密切相关。因此，研究国债的微观经济功能，首先需要了解国债的流动性及其对国债价格的影响。 　 　（一）流动性内涵 　　资产流动性反映了资产以预期价格转换为现金的速度、便利性以及确定性。流动性强的资产可以较低的成本和接近预期价格或等于预期价格迅速转换为现金。除了现金之外，国债是最富流动性的资产。国债的交易费用最低，且无任何信用风险。而其它金融资产，如股票或金融债券，虽然它们也具有较强的流动性，也能以相对较低的成本进行交易，但由于它们具有某些信用或市场风险，所以与国债相比，其价格波动性较大。 　 　（二）关于流动性影响国债价格的实证 分析 　　1965年Eugene F.Fama提出了有效市场理论。他认为，在金融市场上金融资产的价格已包括了所有可获得的信息。由于金融市场信息是有效的，所以任