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期权在中国金融市场中的实践案例 2?422  HYPERLINK /yzkx/Blog.aspx 孙志浩?原创?| 2010-1-18 22:18 | 获2票? HYPERLINK /Vote.aspx?voteType=1id=272801 \t _blank 投票? HYPERLINK /Blog/272801.aspx \o 点击查看投票者 投票人 关键字： HYPERLINK /Blog/TagEntry.aspx?TagID=1788 \t _blank 期权? 任何一种风险工具都存在一个与其相联系的期权市场，期权已不仅仅是在理论中的模型，也不仅仅存在于场内市场，在广阔而又活跃的中国市场，到处都可见期权的身影，只是可能换了个说法。????? ——题记 1、深圳高新投“担保换期权”案例 2002 年10 月10 日，深圳市高新技术产业投资服务有限公司（以下简称“深圳高新投”）-U[+b4[D9j与深圳迈迪特公司（以下简称“迈迪特”）签署了“担保期权回购”协议。两年前深圳高新??/b3kH$t4c投以“担保换期权”方式取得迈迪特公司2%的期权，现在迈迪特公司提前溢价回购，深圳Y s`}f3g高新投获得240%的丰厚回报。在创业板尚未成立、国内风险投资业投资锐减的背景下，深9} SmuS圳高新投这一笔成功投资引来了业内许多关注的目光。这个成功的案例表明，“担保换期权”是担保与投资有机结合的好形式。这种投资担保的模式也为那些具有政府背景的担保企业指出了一条生存新路。1b^.a#g/B!M lb一、“深圳高新投”介绍?深圳高新投是根据深圳市“科教兴市”的发展战略，创建多渠道、多层次的科技投入体系，按照探索科技与金融有机结合新机制的要求，由深圳市投资管理公司、深圳市科学技术2cI7L)P g,o%v发展基金会、深圳国家电子技术应用工业性试验中心、深圳市生产力促进中心共同发起成立的。公司业务范围包括贷款担保、投资开发和咨询评估等。公司注册资本1 亿元人民币。实)R1Sb rX3]!_收资本4 亿元人民币。至2002 年底，公司总资产7.16 亿元人民币，净资产5.01 亿元人民币。h5i1hl:`作为深圳市科技风险投资市场体系的重要组成部分，公司的经营宗旨是：扶持深圳市高新技术产业的发展，促进深圳产业结构调整和优化；加速科技、经济一体化的进程，促进深?x ~_U,n圳市的经济发展。政府开展担保业务的初衷是为了培植税源、调整产业结构、促进经济的发展和增进就业。,[8\0o_.\ ~/@{ d因此，深圳高新投的主要业务是为高新技术企业提供贷款担保，并不以盈利为目的。由于其非盈利性只能收取较低担保费，再加上受行业限制，政府背景的担保公司远没有民营担保机k,{G`iaM构运作灵活。正如高新投总经理王干梅所说：“一方面承受着担保赔付的巨大风险，另一方1PDB btiS;C;e%t|面又没有建立有效的政策性补偿机制，担保机构存活都很成问题。”G`3_:Rg!?MM从2000 年开始，深圳高新投开始尝试开展“担保换期权”业务，即在为企业提供信用担保的同时，签订一定比例的期权协议，在适当的时机通过行权投资所担保的企业。 目前^fk^tG6P深圳高新投已先后在深圳迈迪特等60 余家企业实行了“担保换期权”，大多数公司经营情况良好，期权增值明显。在期权计划过程中，一般包含受益人、有效期、价格、购买额、期权实施等几个基本要J.n `|,@6S\x素。作为受益人，深圳高新投获得的期权受益期一般为5 年，期权的价格以同意担保时企业的净资产为基础，根据担保额、企业的成长性和抗风险能力制定；期权的数量一般占被担保企业总股本的1%到10%。C)l1Wc+D由于看好投资担保的前景，深圳高新投专门推出了“高新技术创业企业专项资金担保”新业务，在控制总量风险的前提下，每年划出一定规模的担保额度，专门用于高新技术创业?R;h R Zbx-@g企业的融资担保。计划设定5000 万元规模，专门为注册资本在100 万元以下的创业型高新技术企业提供服务。同样以深圳市中小高科技企业为服务对象的深圳市商业银行也十分看好这一业务，主动提出为高新投提供1000 万元授信额度。中国建设银行深圳分行、交行深圳?k6h.uZv_`-j3@分行也在与高新投洽谈，共同做大投资担保业务。二、融资方情况介绍h;m#G8At0{.b深圳迈迪特仪器有限公司（简称“迈迪特公司”）是一家中美合资企业，成立于1998?年9 月，注册资本为3000 万元人民币，致力于开发和生产医学影像诊断设备。主要技术成ry)|0S{!M Y%jWHC员均为早年留美、留英华人学者，其目标是开发生产具有当前国