第七章金融工程概论课件版.pptVIP

2. 看涨期权的熊市反向对角组合。它是由看涨期权的（K1，T*）空头加（K2，T）多头组成的组合。其盈亏图与图11刚好相反。 3. 看涨期权的熊市正向对角组合。它是由看涨期权的（K2，T*）多头加（K1，T）空头组成的组合。用同样的办法我们可以画出该组合的盈亏分布图如图12所示。 图12 看涨期权的熊市正向对角组合 4. 看涨期权的牛市反向对角组合。它是由看涨期权的（K2，T*）空头加（K1，T）多头组成的组合，其盈亏图与图12刚好相反。 5. 看跌期权的牛市正向对角组合。它是由看跌期权的（K1，T*）多头加（K2，T）空头组成的组合，其盈亏图如图13所示。 图13 看跌期权的牛市正向对角组合 6. 看跌期权的熊市反向对角组合。它是由看跌期权的（K1，T*）空头加（K2，T）多头组成的组合，其盈亏图与图13刚好相反。 7. 看跌期权的熊市正向对角组合。它是由看跌期权的（K2，T*）多头加（K1，T）空头组成的组合，其盈亏图如图14所示。 8. 看跌期权的牛市反向对角组合。它是由看跌期权的（K2，T*）空头加（K1，T）多头组成的组合，其盈亏图与图14刚好相反。 图14 看跌期权的熊市正向对角组合 混合期权 （一）跨式组合 跨式组合（Straddle）由具有相同协议价格、相同期限的一份看涨期权和一份看跌期权组成。跨式组合分为两种：底部跨式组合和顶部跨式组合。前者由两份多头组成，后者由两份空头组成。 图15 底部跨式组合 条式组合和带式组合 条式组合（Strip）由具有相同协议价格、相同期限的一份看涨期权和两份看跌期权组成。条式组合也分底部和顶部两种，前者由多头构成，后者由空头构成。 底部条式组合的盈亏图如图16所示，顶部条式组合的盈亏图刚好相反。 图16 底部条式组合 带式组合 带式组合（Strap）由具有相同协议价格、相同期限的资产的两份看涨期权和一份看跌期权组成，带式组合也分底部和预部两种，前者由多头构成，后者由空头构成。 底部带式组合的盈亏图如图17所示，顶部带式组合的盈亏图刚好相反。 图17 底部带式组合 宽跨式组合 宽跨式组合（Strangle）由相同到期日但协议价格不同的一份看涨期权和一份看跌期权组成，其中看涨期权的协议价格高于看跌期权。宽跨式组合也分底部和顶部，前者由多头组成，后者由空头组成。前者的盈亏图如图18所示。后者的盈亏图刚好相反。 图18 底部宽跨式组合 若在 时刻提前执行，则组合A的价值为K，组合B的价值为 ，因此组合A的价值也高于组合B。 比较这两种结果我们可以得出结论：是否提前执行无收益资产的美式看跌期权，主要取决于期权的实值额（K-S）、无风险利率水平等因素。一般来说，只有当S相对于K来说较低，或者r较高时，提前执行无收益资产美式看跌期权才可能是有利的。 （六）看涨期权与看跌期权之间的平价关系 1、欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系 （1）无收益资产的欧式期权 考虑如下两个组合： 组合A：一份欧式看涨期权加上金额为 的现金 组合B：一份有效期和协议价格与看涨期权相同的欧式看跌期权加上一单位标的资产 图6 看跌期权的熊市差价组合 蝶式差价组合 蝶式差价（Butterfly Spreads）组合是由四份具有相同期限、不同协议价格的同种期权头寸组成。若K1 K2 K3，且K2=（K1+K3）/2，则蝶式差价组合有如下四种：?看涨期权的正向蝶式差价组合，它由协议价格分别为K1和K3的看涨期权多头和两份协议价格为K2的看涨期权空头组成，其盈亏分布图如图7所示； 蝶式差价组合 ?看涨期权的反向蝶式差价组合，它由协议价格分别为K1和K3的看涨期权空头和两份协议价格为K2的看涨期权多头组成，其盈亏图刚好与图7相反； ?看跌期权的正向蝶式差价组合，它由协议价格分别为K1和K3的看跌期权多头和两份协议价格为K2的看跌期权空头组成，其盈亏图如图8所示。?看跌期权的反向蝶式差价组合，它由协议价格分别为K1和K3的看跌期权空头和两份协议价格为K2的看跌期权多头组成，其盈亏图与图8刚好相反。 图7 看涨期权的正向蝶式差价组合 图8 看涨期权的反向蝶式差价组合 差期组合 差期（Calendar Spreads）组合是由两份相同协议价格、不同期限的同种期权