——央行再次调高存款准备金率的效力分析.PDFVIP

专 题 研 究 对控制信贷效力有限 进一步紧缩政策预期仍存 ——央行再次调高存款准备金率的效力分析 2006/07/23 人民银行公告将从 8 月 15 日起上调存款类金融机构存款准备金率 0.5 个百分点至 8.5%，农村信用社存款准备金率则继续执行现行存款准备 金率。 贷款增速过快除了会加大当前部分行业已经出现的产能过剩压力之 外，同时也使得金融风险增加。特别是当前中长期贷款增速与金融机 构资金来源于运用的期限结构匹配问题越来越严重。我们认为，央行 此举是希望从总量上控制资金规模，进而控制信贷增速过快的局面。 对资金面的直接影响：可直接冻结的资金并不大，根据 6 月末的金融 机构存款总额计算，此次能够冻结的资金大概在 1600亿元。影响金融 机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。 对资金面进一步的影响：理论上，根据 6 月份的金融机构存款总额计 算，上调 0.5个百分点，将减少的派生存款数量为 1.87万亿元。不过 实际可以控制的数量多少，还要看超额储备金率的缩减程度。8月份再 次调高存款准备金率，超额储备率只有降到 2%左右才能抵销法定存款 准备金率上调对货币创造力的影响。 商业银行的利润驱动以及当前企业对于贷款的需求具有一定的刚性共 同成为信贷居高不下的动因。而在我国经济的外贸依存度约 70%的背景 下，我国庞大的国内存款余额以及不断增长的外汇储备可以看作是信 贷增长资金链的源头。我们认为，上调存款准备金率无助于降低存款 余额和减低外汇储备。央行下一步将还有可能出台紧缩政策，如调高 贷款利率 0.27个百分点。 虽然目前债券市场陷入低迷状态，不过由于资金面仍然充足，债券市 场收益率还是较低，特别是中长期券种的收益率缺乏吸引力。出于逐 利的要求，商业银行的放贷冲动也就更为强烈。我们认为，未来中长 期债券收益率上行的趋势将会比此前明显，而短端收益率进一步上涨 的空间已十分有限，但波动性会相对加大。 分析师 张晶 (0755) 8249 2011 zhangjing@ 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问联合证券资讯网http:// 35/ibase。 1 / 7 对控制信贷效力有限，进一步紧缩政策预期仍存.doc Jul-2006 又见紧缩政策 人民银行公告将从 8 月 15 日起上调存款类金融机构存款准备金率0.5 个百分 点，农村信用社存款准备金率则继续执行现行存款准备金率。此次存款准备金率继 续上调 0.5 个百分点后将至 8.5%。这是央行自 4 月末以来加贷款利率 0.27