中国股票发行审核规章制度演变历程.ppt

中国股票发行审核制度演变历程 中国股票发行承销制度演变历程 第一节 谁来卖 一、审批制 一、审批制 一、审批制 二、核准制 二、核准制 二、核准制 三、注册制 三、注册制 第二节 价钱怎么定 一、自发固定价格发行 二、固定市盈率定价发行 三、竞价发行 第三节 谁来买 一、网下发行新股 二、网下发行与网上发行并存 三、一级市场法人配售和网上定价发行相结合 四、新股发行的辅助机制 谢谢各位！ 创造价值 成就你我 * * 一、谁来卖 二、价钱怎么定 三、谁来买 一、审批制 额度控制 指标管理 二、核准制 通道制 保荐制 三、注册制 （一）内涵 审批制是一国在股票市场的发展初期，采用计划的办法分配股票发行的指标和额度，由地方或行业主管部门根据指标推荐企业发行股票的一种发行制度。公司发行股票的首要条件是取得指标和额度，因此，审批制下公司发行股票的竞争焦点主要是争夺股票发行指标和额度。 （二）中国的审批制 1、“额度管理”阶段 主要做法是，国务院证券管理部门根据国民经济发展需求及资本市场实际情况，先确定融资总额度，然后根据各个省级行政区域和行业在国民经济发展中的地位和需要进一步分配总额度，再由省级政府或行业主管部门来选择和确定可以发行股票的企业（主要是国有企业）。 （二）中国的审批制 2、“指标管理”阶段 这一阶段实行“总量控制，限报家数”的做法，由国务院证券主管部门确定在一定时期内发行上市的企业家数，然后向省级政府和行业主管部门下达股票发行家数指标，省级政府或行业主管部门在上述指标内推荐预选企业，证券主管部门对符合条件的预选企业同意其上报发行股票正式申报材料并审核。 （一）内涵 核准制则是介于注册制和审批制之间的中间形式。它一方面取消了的指标和额度管理，并引进证券中介机构的责任，判断企业是否达到股票发行的条件；另一方面证券监管机构同时对股票发行的合规性和适销性条件进行实质性审查，并有权否决股票发行的申请。 （二）中国的核准制 1、“通道制”阶段 2001年3月实行了核准制下的“通道制”，也就是向综合类券商下达可以推荐拟公开发行股票的企业家数。只要具有主承销商资格，就可获得2至9个通道，通道制改变了过去行政机制遴选和推荐发行人的做法，使主承销商在一定程度上承担起股票发行风险，同时也获得了遴选和推荐股票发行的权力。 （二）中国的核准制 2、“保荐制”阶段 保荐制下，企业发行上市不但要有保荐机构进行保荐，还需要具有保荐代表人资格的从业人员具体负责保荐工作。保荐工作分为两个阶段，即尽职推荐和持续督导阶段。 一、内涵 证券监管部门公布股票发行的必要条件，只要达到所公布条件要求的企业即可发行股票。发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报。证券监管机构的职责是对申报文件的真实性、准确性、完整性和及时性做合规性的形式审查，而将发行公司的质量留给证券中介机构来判断合决定。 （二）中国的注册制 1、政策指引 2、三板市场 一、自发固定价格发行 二、固定市盈率定价发行 历史每股收益/预测每股收益 三、竞价发行 四、询价发行 五、发行人与投资人之间的利益分配 六、到底什么样的价格才算公允 企业一般以一个很低的价格，通常是面值发售股票，往往还附带最低收益率保证，投资者相当于将股票作为储蓄的一种。 每股发行价=每股税后利润*市盈率（13-16） 市盈率：发行当年预测每股税后利润/过去1年或2年每股税后利润 竞价发行 过去3年每股税后利润 发行当年盈利预测每股税后利润（20%处罚） 第一次竞价发行1994年 哈岁宝以25.8倍市盈率发行 琼金盘由于发行价过高，2500万股中，券商包销1300万股。 4家试点后，竞价方式废止。 第二次竞价发行2000年 安泰科技50.94倍市盈率 闽东电力88.69倍市盈率 用友软件64.35倍市盈率 一、网下发行新股 直接发行、认购证、储蓄存款 二、网下发行与网上发行并存 一级市场法人配售和网上定价发行相结合 大比例配售给机构、限定家数、减持预报 三、新股发行的辅助机制 一、80年代起步时期 故事一：摊派买股发财 二、摇号抽签认购证发行 故事二：深圳8.10事件 三、与储蓄存单挂钩新股发行 一、网上竞价发行 二、网上定价发行 三、全额预缴款，比例配售，余额即退 四、全额预缴款，比例配售，余额转存 一、一级市场法人配售和网上定价发行相结合 二、一级市场法人、二级市场投资者配售和网上定价发行 一、绿鞋期权 二、回拨机制